巨鲸搅局，特朗普预测市场胜算飙升，操纵还是误读？

特朗普在民调综合数据中也在上升，所以他真正的获胜几率可能也在增加。

撰文：Aubrey Strobel

编译：比推 BitpushNews an

最近，在 Polymarket 这个基于加密货币的预测市场上，前总统唐纳德·特朗普的胜率被一小群交易者，甚至可能是一个单独的个体，通过大量投注提高。这一现象引起了广泛的关注和讨论。支持副总统和民主党候选人卡玛拉·哈里斯的人士在 X 平台（原 Twitter）上表达了他们的担忧，他们有宣称市场被操纵。《华尔街日报》也对此进行了猜测，认为这次胜算的激增可能是由四个 Polymarket 账户制造的假象，这些账户共同投入了约 3000 万美元的加密货币，赌特朗普会赢。

的确，可能有人对特朗普下了重注。但这并不一定意味着有什么不正当的行为。

首先，显而易见的是，不仅仅是在 Polymarket 上特朗普的赔率在上升。目前，Polymarket 上的特朗普「胜出」的份额交易价格大约是 59.9 美分，这表明市场认为他有 59.9% 的获胜几率（每份份额如果预测成真将支付 1 美元，否则为零）。Predictit——一个有严格投注限制的美国平台（理论上应该不受 Polymarket 大户的影响）——给出的特朗普获胜概率是 56%。Kalshi，一个在美国受监管的平台，给出的概率是 58%。如果你认为这种价格行为是「操纵」，你可能会感到疑惑，为什么 Kalshi——一个操纵行为会被报告的平台——的交易情况与 Polymarket 一致。

在线博彩公司也显示特朗普领先：BetOnline 给出 59%，Betfair 给出 55%，Bovada 给出 60%，等等。而且，特朗普在民调综合数据中也在上升，所以他真正的获胜几率可能也在增加。特朗普在预测市场上的上升与哈里斯在福克斯新闻采访中的不佳表现相吻合，新的民调显示特朗普的支持率正在上升。

其次，单个匿名实体进行了大量投注，这本身并不是「操纵」的证据。彭博专栏作家马特·莱文明确表示：「这看起来并不像是在操纵市场：Fredi9999 并不是以推动价格上涨的方式草率购买，而是谨慎购买，这种方式似乎是设计好的要用他的钱获得大量特朗普合约。」最简单的解释是，一个交易者可能真的认为特朗普被低估了，并且愿意在上面下重注。

仅仅因为存在一个大买家，并不意味着操纵。市场的整个前提是通过奖励那些愿意冒险表达观点的人，将可用信息压缩成价格。交易者的身份或交易的分布是无关紧要的；理论上，每个人都有动机在他们对资产的公允价值的看法与市场价值相悖时，通过下注从市场中提取信息。市场不必是民主的才能可靠。他们只需要最了解情况的参与者在财务上表达观点。单个交易者拥有资产的集中所有权，以任何方式都不会使价格失去合法性。没有人因为沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司拥有很多苹果股票就质疑苹果股票的价格。

市场从不会「错」。它仅仅是反映了所有可用的信息。如果你正确地与市场观点相左，你可以通过对自己的信念下注来获得奖励。由于监管和解，美国用户无法使用 Polymarket，但他们有其他选择。如果你认为 Polymarket 上的大户 a 显著推高了特朗普合约的价格，并且 b 是错误的，你只需通过做多哈里斯来与他、她或他们对赌。尽管这并非无风险——哈里斯仍需获胜，你的赌注才能得到回报——但如果你相信她的「真正」几率是 55%，那么你就是在以今天 40% 的价格购买价值 55% 的东西。即使你可能不愿意这么做，但是其他市场参与者会这么做。所以如果 Polymarket 上的大户确实信息有误，现在我们知道有一个（可能信息有误的）大户，你会预期随着交易者纳入这个新信息，赔率会下降。除非预测市场通常还是可靠的，而大户并没有对它们产生太大影响。

但让我们假设交易者真的是在大笔花费以「粉饰行情」，使特朗普的胜利看起来更有可能。

首先，这甚至都不一定对特朗普有利。它可能会导致他的选民产生自满情绪，降低他们在选举日的投票率（甚至可能激发哈里斯的支持者去投票）。其次，你完全可以将那 3000 万美元花在战场州的广告上，从而实质性地影响竞选。Polymarket 至今仍然是一个相当不为人所知的平台，因此任何从稍微移动赔率中获得的公关红利都极难量化。

此外，正如 Polymarket 在周一的详细博客文章中反驳操纵指控时所指出的，「如果任何用户有理由相信交易除了财务原因之外的任何原因，都可以通过排除鲸鱼的赌注来轻松调整赔率」来考虑这一点。为什么要关注预测市场？在选举方面，市场比专家、民意调查或媒体传递信息的速度更快。这一趋势将延续到 11 月的选举，不仅在主要的总统合约上，而且在州级合约上也是如此。交易者有财务激励去揭露非公开信息，因此选举观察者将能够看到所有 50 个州的胜利概率实时更新，而不必等待福克斯或 CNN 的消息。通过利用交易者的热情，市场确实可以并且确实超过了指定的专家。

Polymarket 一直是更可靠的信息来源。早在乔·拜登总统灾难性的辩论表现之前，Polymarket 的交易者就表明了他退出的显著概率，而主流专家则忽略了这种可能性。

此外，像大选赢家这样的合约给我们提供了一个可能比单纯的民意调查聚合更有用的信息输出。全国性的民调显示哈里斯领先 49%，特朗普 47%，并不能告诉你太多关于她实际获胜几率的信息：当然，重要的是选举人票的总计，以及特别是在战场州会发生什么。流动性很高的 Polymarket 选举赢家合约压缩了所有这些信息，为我们提供了一个简单的估计，即每位候选人获胜的几率。

还记得，预测市场上 60% 对 40% 的领先与民意调查中的 60% 对 40% 领先根本不可同日而语。预测市场应该被视为民意调查的高贝塔衍生品。如果特朗普在全国范围内的民意调查中以 51% 对哈里斯的 49% 领先，他实际获胜的几率将是 90% 或更高。在预测市场上，40% 对 60%、45% 对 55% 或 60% 对 40% 的几率都是抛硬币的领域。所以特朗普在 Polymarket 的涨势并不反映他获胜几率的大规模重估。不管有没有 Polymarket 大户，这仍然是一场极其激烈的竞争。