【长推】PerpDEX 的破局之道：从 pump.fun 看永续合约交易的未来

Chainfeeds 导读：

加密研究员 NingNing 分析了 pump.fun 成功的秘诀，并以 pump.fun 为模版，浅析了 PerpDEX 如何创造一个既专业又有趣、既安全又刺激的新范式。

文章来源：

https://x.com/0xNing0x/status/1848677843334783174

文章作者：

NingNing

观点：

NingNing：pump.fun 的成功秘诀：简单粗暴却有效。为什么 pump.fun 这样的平台能在短时间内取得如此显著的成功？答案就在于其简单而有效的产品范式：bonding curve + AMM（xy=k）曲线。这个看似简单的模式，却解决了几个关键问题：1）低门槛：人人都能当发币大师，人人都能当镰刀，这不正是行业盛行的盘学眼中「去中心化」的真谛吗？2）即时流动性：新币一出，立马就能交易，爽快！3）透明定价：价格由 bonding curve 和 AMM 算法决定，至少表面上看起来公平公正。4）娱乐性拉满：发币、炒币、爆仓，一条龙服务。 PerpDEX 的困境：高大上的烦恼。现有的 PerpDEX，无论是 dYdX、Aevo 的链下匹配链上结算，还是 Synfutures、GMX 的纯链上模式，本质上都是复刻 CEX 到链上，因此都面临着一些共同的问题：1）预言机依赖症：PerpDEX 由于深度不足和流动性规模小的原因，价格发现的有效性不足，依赖预言机喂价作为有效价格。而这点让 PerpDEX 成了套利者的天堂，会在一定程度上损害 LP 提供者或者做市商的利益 2）交易对资金容量焦虑：与传统衍生品市场动辄数千万美元的单笔交易相比，PerpDEX 的交易对资金容量的仍显不足。这种限制直接制约了机构投资者的参与度，阻碍了市场深度的提升。3）清算机制复杂：不同平台的清算机制差异巨大，从清算阈值（50%-80% 不等）到清算方式（部分 vs 全额），再到清算奖励（1%-5% 不等），都缺乏统一标准。4）运营成本沉重：DEX 更多依赖积分或者流动性挖矿来完成冷启动，但获得的结果往往是空投之后业务数据瀑布式下滑。 破局之道：pump.fun 学什么？a) 简化才是王道：PerpDEX 需要找到一种产品机制，支持傻瓜式创建新合约交易对，支持联合坐庄提供 LP，支持合约交易机会的主动发现。b) AMM 模型的革新： 与其固守 xy=k，不如来点新花样。动态费用、混合曲线模型，让 LP 们笑逐颜开。c) 社交属性加持：分享策略、晒单、互怼，让枯燥的数字游戏变成社交狂欢。d) 风险管理要智能：自动平仓系统、跨交易对风险对冲，让风控变得像是玩一局高难度的俄罗斯方块。e) 去中心化要彻底：减少对预言机的依赖，探索真正的链上价格发现机制。让社区真正掌权，变「被动喂价」为「自主价格发现」。