SignalPlus宏观分析特别版：Half Way Through

Odaily2024/07/01 14:20

作者:Odaily

异常平静的上半年结束了，快速回顾一下上半年的情况，SPX、Nasdaq、日经指数以及黄金价格表现领先，另一方面，由于日本央行持续的零利率政策以及 Macron 提前选举的政治冒险，日圆、日本国债、欧元以及最近的法国国债（OATs）则表现落后。

美元也不甘示弱，由于 AI 持续推动资本流入、强劲的经济情况以及高基准利率，美元也保持在过去 30 年来的最高水平附近，在今年，美国资本市场的卓越表现继续超越大多数怀疑论者的预期。

随着资本持续从中国流出，印度在新兴市场中保持领先地位。过去 1.5 年来，印度市场上涨 30% （以美元计），而中国股市则下跌了约 15% ，两者之间的表现差距达到 45% 。

在下半年，美国大选将成为焦点，市场表现可能仍会超出预期，尽管可能与上半年的风格不同。我们长期认为这次选举的主轴是关于不可持续的美国财政政策，并通过债券市场表现出来，带来更高的收益率和更陡的收益率曲线，不过总体而言，美国客户认为关税政策更重要，认为美元走强是更好的选择，虽然我们基本认同这个观点，但不确定还有多少上行空间，毕竟美元指数目前仅比过去 30 年的峰值低几个百分点而已。

下半年即将出现的一些明确主题：

美国经济动能放缓，虽然整体增长水平仍然健康
美国经济衰退比独角兽还稀有
通胀压力正朝著美联储的目标减缓，但短期内不足以支持快速降息
尽管美国市场已经进行了一些轮换/调整，但 AI 仍继续推动整体情绪
在美联储处于被动状态且经济处于自动驾驶的情况下，焦点将转向政治，美国大选、财政支出、新的关税政策和国债供应将主导投资叙事

从经济数据来看，美国经济已从过去两年的高点放缓，经济意外指数跌至多年低点，高频消费者数据显示疫情期间的储蓄大幅下降，消费者债务令人担忧地增加。

然而，即使整体处于一个较低的水平，与先前的周期相比，经济活动仍较为活跃，本周的非农就业数据预计仍将在 19 万左右，失业率预计为 4% ，平均时薪仍有机会出现 0.4% 的正增长。以目前的速度， 3 个月平均就业增长仍有 24.9 万，而 2010-2019 年疫情前的平均仅为 18.1 万。

在通胀方面，价格压力在经历多次的反复失望后，似乎终于开始放缓。上周五公布的 5 月份 PCE 增长 0.08% ，低于市场预期，“超级核心” PCE 仅增长 0.1% ，有助于明确美联储可能在 9 月降息的计划。

政治方面，Biden 总统在第一场总统辩论中表现不及预期，令人担忧其年龄和健康状况，另一方面，前总统 Trump 表现相对稳定（以他的标准来说），辩论后的反应迅速且显著，Trump 与 Biden 的获胜赔率差距从辩论前的 + 10 点扩大至 + 22 点。除了正面交锋之外，Biden 的胜率（35% ）现在比民主党的胜率（42% ）还低 7% ，而 Trump 和共和党的胜率现在大大超过 50% 。

若 Trump 取得压倒性胜利，可能对美中关税政策、财政支出和税收减免延长、货币政策和美联储独立性、甚至可能包括加密货币框架等方面产生深远影响。