投资L2与投资ETH：哪个前景更光明

原作者：James Ho

原翻译：TechFlow

投资L2与ETH

以太坊的Layer 2（L2）解决方案在过去几年中取得了显著进展。目前，以太坊L2的总锁定价值（TVL）超过400亿美元，而一年前仅为100亿美元。在@l2 beat上，你会发现超过50个L2项目，但前5-10个项目占据了超过90%的TVL。

在实施EIP-4844提案后，交易费用显著降低，Base和Arbitrum等平台的交易费用甚至低于0.01美元。

尽管L2在技术和使用方面取得了巨大进步，但L2代币作为流动性投资的表现普遍较差（尽管作为风险投资表现非常好）。你可以找到许多关于L2代币相对于ETH表现不佳的笑话和表情包。

我们回顾了主要L2相对于ETH的估值。一个显著的观察是，尽管上市的L2数量增加了，但它们的总完全稀释估值（FDV）占ETH的百分比保持不变。

两年前，唯一上市的L2是Optimism和Polygon，占ETH FDV的8%。今天，我们有Arbitrum、Starkware、zkSync等L2项目，占ETH FDV的9%。

每一个新上市的L2代币实际上都会稀释之前上市的L2代币的估值。

投资L2代币的结果是相对于ETH显著表现不佳。过去12个月的回报如下：

• ETH：+105%

• OP：+77%

• MATIC：-3%

• ARB：-12%

主要L2代币的FDV长期以来一直在100亿美元左右。在某种程度上，这是相当任意的，市场参与者没有强有力的理由解释为什么是10亿美元而不是20亿美元或3亿美元。最终，由于流动性需求和/或大量解锁，存在显著的供应压力。

上述L2每月产生2000万到3000万美元的费用。自EIP-4844实施以来，费用已降至每月300万到400万美元，年化费用约为4000万到5000万美元。

包括：Optimism、Arbitrum、Polygon、Starkware、zkSync

目前，主要L2代币的总FDV约为400亿美元，年化费用为4000万美元，估值倍数约为1000倍。

这与大型DeFi协议形成鲜明对比，后者通常以15-60倍的估值倍数交易（基于上个月的年化费用）：

• DYDX：60倍

• SNX：50倍

• PENDLE：50倍

• LDO：40倍

• AAVE：20倍

• MKR：15倍

• GMX：15倍

随着更多L2项目进入市场，L2代币的FDV可能会继续受到压力和稀释。市场上的供应过多，流动市场难以轻松支撑。

结论

• 从长远来看，L2可能会产生显著的费用收入。L2每年产生1.5亿美元的费用（包括Base、Blast、Scroll），随着L2活动的增加，这一数字可能会显著增长。

• 以上内容并不具体针对某个