Pantera 研究：加密用户缺乏耐心，即时满足大于未来收益

原标题： 《Crypto Users Are Comparatively Impatient》

作者：PAUL VERADITTAKIT

编译：深潮TechFlow

加密货币用户是否需要干预？

• Pantera Research Lab 的一项研究发现，加密货币用户表现出较高的当前偏好和较低的折扣因子，这表明他们强烈倾向于即时满足。

• 准双曲贴现模型以现时偏差（ꞵ）和贴现因子（𝛿）等参数为特征，有助于理解个人偏好即时回报而非未来收益的倾向，这种行为在波动性和投机性较强的加密货币市场中尤为明显。

• 这项研究可用于优化代币分配，例如用于奖励早期用户、去中心化治理和营销新产品的空投。

介绍

在硅谷创业故事中，有一个经典案例是Paypal决定支付用户10美元让他们使用其产品。其背后的逻辑是，如果你能付钱让人们加入，最终网络价值就会足够高，新的人会免费加入，你就可以停止付钱了。这似乎确实奏效，因为 PayPal 能够停止付费并继续增长，从而引导网络效应。

在加密货币领域，我们采用并扩展了这种方法，通过空投不仅支付人们加入，还通常要求他们在一段时间内使用我们的产品。

准双曲折扣模型

空投已成为一种多方面的工具，用于奖励早期用户、去中心化协议治理、推广新产品。特别是在确定谁应该获得奖励及其努力的价值时，制定分配标准已成为一种艺术。在这种背景下，代币分配的数量和时间（通常通过机制如归属期或逐步释放）起着重要作用。这些决策应基于系统分析，而不是依赖猜测、情绪或先例。使用更定量的框架可以确保公平并与长期目标战略一致。

准双曲折扣模型 提供了一个数学框架，用于探讨个人在不同时间点之间进行奖励权衡时的选择。其应用在冲动性和时间不一致性显著影响决策的领域尤为相关，如金融决策和健康相关行为。

该模型由两个特定参数驱动：当前偏好（ꞵ）和折扣因子（𝛿）。

当前偏好（ꞵ）：

该参数衡量个人优先考虑即时奖励而非远期奖励的倾向。其值介于0和1之间，其中1表示没有当前偏好，反映了对未来奖励的平衡、时间一致的评估。值越接近0，表示当前偏好越强，表明对即时奖励的高度偏好。

例如，在选择今天拿50美元还是一年后拿100美元时，当前偏好高（接近0）的人会偏向于立即拿到50美元，而不是等待更大的金额。

折扣因子（𝛿）：

该参数描述了随着实现时间的增加，未来奖励价值的下降率，考虑到其随延迟而自然下降的感知价值。折扣因子在较长、多年的间隔中更准确地量化。在评估短期（少于一年）的两个选项时，该因子表现出相当大的可变性，因为即时情况可能会不成比例地影响感知。

对于一般人群，研究表明折扣率通常约为0.9。然而，在赌博倾向较强的群体中，这一数值通常显著较低。 研究 表明，习惯性赌徒的平均折扣因子略低于0.8，而问题赌徒的折扣因子接近0.5。

使用上述术语，我们可以通过以下公式表达在时间t接收奖励x的效用U：

U(t) = tU(x) U（t） = tU（x）

该模型捕捉了奖励价值如何随时间变化：即时奖励按全效用评估，而未来奖励则根据当前偏好和指数衰减进行调整。

实验

去年，Pantera Research Lab 进行了一项研究，量化加密货币用户的行为倾向。我们通过两个简单的问题调查参与者， 旨在 衡量他们对即时支付与未来价值的偏好。

这种方法帮助我们确定了代表性的ꞵ和𝛿值。我们的研究发现，加密货币用户的代表性样本表现出当前偏好略高于0.4和显著较低的折扣因子。

研究揭示了加密货币用户的当前偏好 高于平均水平 且折扣因子较低，表明他们倾向于急躁和偏好即时满足而非未来收益。

这可以归因于加密货币环境中的几个相互关联的因素：

• 周期性市场行为：加密货币市场以其波动性和周期性著称，代币经常经历快速的价值波动。这种周期性影响用户行为，因为许多人习惯于在这些周期中导航，而不是采用传统金融中更常见的长期投资策略。频繁的涨跌可能导致用户更陡峭地折扣未来价值，担心潜在的下跌可能抹去利润。

• 代币的污名：调查特别询问了代币及其感知的未来价值，这可能突显了与代币交易相关的根深蒂固的污名。与周期性和投机性相关的代币估值的污名强化了对长期投资的谨慎态度。此外，如果调查测量的是法定货币或其他形式的奖励，结果可能与全球平均值更一致，表明奖励的性质可能显著影响观察到的折扣行为。

• 加密货币应用的投机性：当今的加密货币生态系统深深植根于投机和交易，这些特性在其最成功的应用中尤为普遍。这种倾向表明，当前用户压倒性地偏好投机平台，这一偏好反映在调查结果中，显示出对即时财务收益的强烈倾向。

尽管研究结果可能与典型的人类行为规范有所不同，但它们反映了当前加密货币用户群体的特征和倾向。这一区别对于设计空投和代币分配的项目尤为重要，因为了解这些独特行为可以实现更具战略性的计划和奖励系统结构。

例如，Solana上的永续合约DEX Drift最近推出了其本地代币DRIFT。 Drift 团队在其代币分配策略中包含了一个时间延迟机制，提供在代币发布后等待6小时领取空投的用户双倍奖励。时间延迟旨在缓解空投初期通常由机器人引起的拥堵，并通过减少初期卖家的激增来帮助稳定代币表现。

事实上，只有 7.5k 或15%（在撰写本文时）的潜在领取者没有等待6小时领取双倍奖励。基于我们的研究结果，Drift可以延迟几个月，统计上应能满足大多数最终用户的需求。

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