对话 Elixir：订单簿模式会是永续合约去中心化交易所的未来吗？

采访者：尚 @lasertheend
 
Elixir 是一个模块化的 DPoS 网络，旨在为订单簿交易所提供流动性，允许用户将流动性部署到交易对和交易所，并构建无需信任的功能以增强流动性。在本期播客中，我们邀请了 Elixir 的创始人 Philip，来讨论 Elixir、订单簿交易市场，以及普通用户如何参与 Elixir。
 
音频转文字使用了 GPT，可能会有错误。收听完整播客： 小宇宙 Youtube
 
风险提示：本期内容不构成任何财务建议，个人投资行为与吴说媒体立场无关，请严格遵守所在地法律法规。
 
## 做市商从高额费用中获利，Elixir 将带来变革
 
Elixir 解决了订单簿交易所的一个基本问题：零售参与者没有无需信任的方式提供流动性。目前，基于订单簿的交易所和协议必须依赖少数大型中心化做市商，并支付巨额费用给他们。作为一个模块化的 DPoS 网络，Elixir 提供了解决方案，使任何人都可以向订单簿提供流动性。
 
可以将 Elixir 对订单簿的作用类比于 Uniswap 的 AMM 曲线。我们与 DeFi 领域中超过 30 家最大的基于订单簿的交易所进行了本地集成，还有一些即将推出的中心化交易所集成。我们的协议仅限于做市商，类似于 Uniswap V2 的 xy=k 曲线，但适用于订单簿，为流动性提供者提供类似的风险回报特征。
 
用户可以无缝地与 Elixir 互动，例如通过 Vertex 的本地功能 Vertex Fusion。当你通过 Vertex 提供流动性时，你的资金将进入 Arbitrum 或 DEX 结算所在的链上的智能合约。我们的协议通过 web socket和 API 连接，根据智能合约的资金更新订单并发布签名，确保整个过程无需许可和无需信任。你可以保持对资金的控制，查看你的流动性供应情况，实时领取奖励，并随时将资金提回账户。
 
## 订单簿被低估，将成就最大的去中心化交易所
 
许多人低估了基于订单簿的交易所的规模和重要性。普遍认为像 Uniswap 这样的平台占主导地位，但趋势显然在向链上订单簿模式转变。这一转变在 Uniswap 的演变中尤为明显，从 v2 的简单 xy=k 曲线，到 v3 的区间和限制，再到现在包括挂钩和限价单的 v4。其他主要 AMM 也在进行类似的转变。
 
订单簿模式提供了最有效的交易环境，因为它们允许资本每天多次周转。例如，像 Vertex、dYdX 和 Hyperliquid 这样的平台每天处理数十亿美元的交易量，TVL 相对较低。这种效率是由于能够进行杠杆交易，这比传统 AMM 上的简单交换更有利可图。
 
例如，永续合约对于交易所来说非常有利可图，因为它们使用户能够进行杠杆交易，生成更频繁的交易和更高的费用。此外，清算还增加了另一条收入来源。这就是为什么即使是 Synthetix 这样的平台也在转向订单簿模式。
 
向订单簿的转变还解决了与链上广播相关的 MEV 和交易成本问题。尽管链下订单簿更复杂，但它们避免了这些问题，并允许更紧凑的做市商报价。
 
总之，由于其效率和盈利能力，该行业正在迅速转向基于订单簿的交易所，这将是加密货币中最大的市场，也是 Elixir 致力服务的市场。
 
## Elixir 无计划向交易所收费
 
Elixir 不会直接向交易所收费。目前没有任何费用，但 DAO 可以投票实施收费结构。以下是几种可能的方式：
 
1.  点差费： Elixir 可以选择以 0.18% 的点差报价，而不是 0.15%，其中 0.03% 的差额作为验证者安全费支付给协议。这个费用将由与订单交易的交易者支付，而不是流动性提供者。然而，较宽的点差可能会导致交易量减少，从而减少费用。
 
2.  跨链流动性提供者代币： Elixir 具有跨链流动性提供者代币（elxETH）。DAO 可以将这些以太坊进行质押，通过质押奖励产生收入。
 
还有其他潜在的收入来源和货币化策略可以探索。然而，目前没有计划直接向交易所收费。
 
## 普通用户如何参与 Elixir？有什么风险？
 
用户可以通过多种方式参与 Elixir：
 
1. 最简单的方法是向各种交易所的本地集成提供流动性。例如，RabbitX 的 FAMM、Vertex 的 Vertex Fusion 和 Bluefin 的 Bluefin Nexus。ApeX 和 Orderly Network 也预计很快上线。用户可以一键向这些订单簿提供流动性，协议将管理买卖订单，每秒更新一次。
2. 另一种参与方式是通过 Apothecary 积分计划，该计划跟踪用户对网络的贡献。用户可以创建内容并通过私人 Telegram 频道与社区互动。
3. 此外，用户还可以向通过供应 ETH 来获取 elxETH，这是我们的跨链 LP 代币。
 
风险方面，因为资金将锁定到八月主网启动，ETH 将被安全持有，没有无常损失的风险。Elixir 网络运行在一个拥有 14,000 个验证者的模块化 DPoS 网络上，通过向以太坊主网发布欺诈证明来确保安全性和完整性。资金从未转移到 Elixir 网络上，它们停留在链上的智能合约中，协议根据合约中持有的资金发布签名。用户可以通过交易所界面或社区认可的聚合页面提供流动性，跟踪奖励并检查流动性池的健康状况。
 
然而，对于像 USDC 或 USDT 这样的稳定币，可能会有类似于在 Uniswap 提供流动性的无常损失，价值可能会稍有波动。用户随着时间的推移赚取交易所激励，可以抵消小幅损失。协议内置了管理流动性的风险机制，例如如果库存超过三分之二则停止出价，并积极在另一侧卸载库存。波动缓冲确保最佳买卖价差。在现货市场，用户提供交易对的双方（例如 USDT 对 USDC），并可能会经历类似于 Uniswap 流动性池的无常损失。协议每秒更新订单簿，基于流动性和波动性计算最佳点差，以最小化滑点并确保高效的交易条件。
 
## Elixir 如何平衡流动性安全性和 LP 激励？
 
为了平衡流动性安全性和流动性提供者（LP）的激励，Elixir 采用了几种策略：
 
首先，基于市场波动性和流动性计算理论上的最佳买卖价差。这确保了点差足够具有竞争力以吸引交易，同时足够宽以缓解风险。这些计算使用 xy=k 曲线等效模型进行。
 
其次，Elixir 不会将全部流动性放在订单簿的顶部。相反，它会将流动性分层到多个订单层级。这种方法防止了连锁清算，确保订单簿上的深度流动性。交易所从这种深度流动性中受益，而无需承担传统做市商的高成本，这些做市商通常需要大量补偿且仅提供有限的顶部流动性。
 
Elixir 的无需信任基础设施旨在为订单簿引导流动性，使其成为中长期资产的经济有效解决方案。与专门在交易所之间套利的复杂做市商不同，Elixir 专注于在主要交易对上提供 20 到 30 个基点范围内的竞争性点差，例如 Vertex 上的交易对。这使得交易所能够更加积极地增加新市场，而无需与做市商进行冗长的谈判。
 
例如，通过 Elixir，像 Vertex 这样的交易所可以快速推出新市场，并提供高初始 APR 来吸引流动性。这种灵活性特别有利于添加新且可能波动的资产，而无需传统的约束和成本。
 
关于 LP 的表现，Elixir 跟踪不同交易对和交易所的表现。尽管具体情况可能有所不同，但 Elixir 采用的策略通常会为 LP 带来竞争性回报。这包括在没有过度风险的情况下赚取费用，得益于计算的点差和分层流动性方法。
 
## Elixir 在整个市场的当前表现如何？
 
Elixir 已上线近一年，自去年九月起，在 Vertex 上的特定流动性池已开始活跃。通常，这些流动性池的表现是持平或略有上升。随着波动性增加，点差扩大，允许 Elixir 避免因市场大幅波动造成的重大损失。例如，如果波动性达到两个标准差，所有订单都会被取消，直到波动性降低，这提供了一种安全机制。
 
考虑到奖励因素，每个流动性池都表现出了正面表现。虽然某些池在高度波动的交易对上曾有 4-5% 的下跌，但这些波动通常发生在诸如 ApeCoin 这样的高度波动的交易对上。相比之下，像 BTC 这样的交易对通常表现良好，因返利和零做市费而保持持平或略有上升。
 
不同平台上的平均 APR 如下：
- Bluefin：约 35%
- RabbitX：约 30%
- Vertex：约 15-20%
 
即使在波动期间，由于赚取的奖励，Elixir 的 LP 通常是正收益的，这弥补了任何暂时的损失。例如，比较 Elixir 与 Uniswap 在 USDT 交易对上的表现，两者的跌幅均为 4%。然而，Elixir 的 LP 赚取了奖励，使他们随着时间的推移保持净正。
 
关于做市商奖励的未来，Elixir 已经在推动从中心化做市商向去中心化流动性供应的过渡。目前支付给 Elixir 中 LP 的奖励来自交易所，而不是 Elixir 本身。这些奖励通常会支付给做市商，而做市商的资本需要高 APR。
 
通过整合 Elixir，交易所可以开放订单簿流动性的市场，允许任何人提供流动性并赚取这些激励的一部分。这减少了交易所支付给中心化做市商的高额费用。例如，在 Bluefin 上，Elixir 提供了超过 70% 的订单簿流动性，APR 保持在 35% 左右，这展示了这种去中心化方法的有效性。
 
Elixir 已在一些平台上积累了显著的主导地位，特别是在 Bluefin 上，占订单簿流动性的 70% 以上。这种主导地位也扩展到其他几个永续合约 DEX。Elixir 的增长是战略性的，团队在过去一年半里秘密操作以构建平台，认识到他们正在创造一个从零到一的解决方案。
 
Elixir 正在与主要订单簿交易所（如 dYdX、Orderly 和 ApeX）进行本地集成，此外，预计下个月还将有重要公告。通过这些整合，Elixir 将嵌入所有主要的订单簿交易所，为用户提供无缝的流动性供应体验。
 
此外，预计每个产品将持有 2.5 至 3 亿的 ELX 代币，将在这些交易所之间提供大量流动性支持。一旦上线，这一设置将使用户能够赚取各种交易所提供的奖励，进一步增强 Elixir 网络的吸引力和实用性。
 
## 各永续合约交易所的优缺点是什么？
 
基于订单簿的永续合约交易所的执行速度已经相当可靠。大多数这些交易所使用链下订单匹配，并在链上结算，这已成为标准。一些最大的交易所，如 dYdX 和 Hyperliquid，甚至推出了专门针对这种用例的链。这些链不一定用于更广泛的应用开发，而是为了优化交易性能。
 
各永续交易所之间的一个主要区别是流动性。许多大交易员仍然偏好中心化交易所，因为它们具有更高的流动性，并且相信这些交易所（如 Binance）不会操纵清算水平。这种信任至关重要，因为在一些去中心化交易所中，交易员担心他们的头寸可能会被不公平地清算。
 
中心化交易所还提供了便利性。它们支持广泛的资产，并提供无缝的用户体验，不像去中心化平台，用户必须自己管理安全和交易确认，通常需要硬件钱包如 Ledger。
 
简而言之，各永续 DEX 各有所长：
- dYdX 和 Hyperliquid： 这是两个最大的，表现稳定。例如，dYdX 即使没有激励也能保持强劲的交易量，而 Hyperliquid 因其用户友好的产品和对社区反馈的响应而受到赞誉。
- ApeX： 在没有大量激励的情况下占据主导地位，特别是在亚洲市场表现强劲，但在美国市场较弱。
-  其他竞争者： 各有其利基优势，但尚无明显的赢家。
 
展望未来，行业正在向 DeFi 方向发展，但中心化交易所由于其易用性和流动性仍然具有显著吸引力，允许在中心化交易所交易的同时保持资金离开交易所，这正在弥合这些差距。
 
总之，虽然没有一个永续 DEX 可以被宣布为绝对领导者，但 dYdX 和 Hyperliquid 是强有力的竞争者，因为它们的平台稳健和社区参与。ApeX 也因其高交易量和区域主导地位值得关注。随着行业的发展，流动性、用户体验和信任之间的平衡将继续塑造竞争格局。
 
## 我相信订单簿模式 100% 是永续合约 DEX 的未来
 
未来，我相信订单簿将明确主导永续合约市场。许多领先的 GLP 风格交易所已经在向订单簿过渡，因为对手方模式在可扩展性和风险管理方面存在困难。例如，如果一个高杠杆的小盘资产出现大幅价格波动，可能会摧毁流动性池。此外，对手方模式缺乏限价单和 API 等功能，使其对专业交易员不具吸引力。
 
订单簿交易所提供了几项优势，包括更好的风险管理和效率。它们允许更深的流动性，而不会面临 GLP 模式所面临的相同风险。包括 Synthetix 在内的许多交易所已经在整合限价单和 API 支持等订单簿功能。这一转变是由对更复杂的交易环境的需求驱动的，这些环境可以支持大型交易员和机构参与者。
 
虽然 GLP 风格的交易所可以为 LP 提供在某种程度上中性的位置带来可观的回报，但订单簿的总体可扩展性和效率使其成为长期的明确赢家。Elixir 旨在成为交易所和协议依赖的无需信任的基础设施，以为其订单簿引导流动性，创造一个对交易所、做市商和 LP 都有利的局面。
 
Elixir 的基础设施将实现更高效的交易环境，允许更深的流动性、更好的执行和减少滑点。这反过来将促进先进的交易策略，如基础交易，交易员可以利用不同交易所的资金利率差异。随着 Elixir 为这些订单簿提供动力，交易所将受益于增强的流动性和效率，使其更具竞争力。