ETF 获批预期推动价格大涨,ETH 生态未来将走向何方?
监管的明确性和更高的可访问性有望吸引更广泛的需求进入ETH及其生态系统。
原标题: 《Exploring the Impacts of ETH ETF Approvals》
作者:Tanay Ved
编译:深潮TechFlow
关键要点:
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以太坊 ETF 批准几率的逆转带动 ETH 价格上涨25%,以及以太坊生态系统相关代币的上涨。
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灰度的以太坊信托基金(ETHE)与净资产值(NAV)的折扣从一年前的50%缩小到ETF批准时的1.28%。
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ETH ETF不参与质押可能会对ETH的供应动态、质押生态系统和网络弹性产生影响。
引言
在出人意料的转折中,美国证券交易委员会(SEC)批准了第二大数字资产——ETH的现货交易所交易基金(ETF)。5月23日,8家发行人的19b-4提案获得批准 ,其中包括贝莱德、富达、Bitwise、VanEck和Grayscale等行业巨头。就在四个月前,我们看到对现货比特币ETF长达十年的追求结束了,有11家发行人参加了被称为“Cointucky Derby”的竞赛。在推出之前,人们期待了数月,随后 吸引了 $12B 的净流入,使其成为历史上增长最快的 ETF 推出。
然而,对于以太坊来说,情况已经有所不同。以太坊及其权益证明 (PoS) 共识机制的安全状况尚不清楚,美国证券交易委员会对 Coinbase、Consensys 等知名行业参与者采取了行动。尽管如此,现货以太坊 ETF 获得批准的几率已经从 1 月份的不太可能转变为 5 月份的现实,结束了关键的一周,这标志着数字资产行业监管格局的一个重要转折点。在本期,我们衡量了美国证券交易委员会批准在美国发行现货以太币 ETF 后的市场反应和网络影响。
市场反应
由于对这一发展进行定价的时间窗口如此之短,市场反应迅速,批准几率提高到 75% 引发了 ETH 和其他以太坊生态系统代币市场价格的立即反应。PEPE(+80%)是以太坊上最大的Meme,LDO(+44%)是流动性质押提供商 Lido 的治理代币,UNI(+44%)是去中心化交易所(DEX)Uniswap的代币,提供了最高回报,而 ETH 则上涨了(+27%)。
(资料来源:Coin Metrics参考汇率)
自2022年9月以来 ,以太坊(ETH)相对于比特币(BTC)的表现(ETH/BTC 比率)一直处于下行趋势,但这一消息为其提供了急需的提振。尽管在ETF批准前上涨至0.056,但它需要突破关键阻力位以恢复上行趋势,并弥补其相对于BTC和SOL等其他大型加密资产的表现不佳。虽然 19b-4 的批准没有加速收益,但预期的S-1注册声明的批准和随后的以太坊ETF的推出应该会成为ETH作为一种可投资“商品”的更广泛接受和以太坊网络主流采用的强大推动力。
(资料来源:Coin Metrics 参考汇率)
投资者情绪与市场定位
现货以太坊 ETF 批准的市场情绪反映在灰度以太坊信托基金(ETHE)与净资产值(NAV)折扣的缩小上。与一年前的约50% 折扣相比,ETHE 的市场价格已缩小至其NAV的1.28%以内,其中20%的缩小发生在5天内。
虽然这让人想起灰度比特币信托基金(GBTC)在今年1月转换为ETF前的情况,但 ETHE 折扣压缩的速度更快,突显了这一变化出乎市场参与者的意料。尽管如此,投资者已经开始战略性地布局,期待 ETHE 在公开发行后能转换为交易所交易产品。
(资料来源:Coin Metrics机构指标,Grayscale)
ETH 期货合约的未平仓合约 (OI) 达到创纪录的 138 亿美元,这表明围绕以太币 ETF 的投机行为有所增加。尽管这个数值仍低于现货比特币 ETF 推出前的 BTC 未平仓合约水平,但币安、欧易交易所和芝加哥商品交易所 (CME) 的未偿 ETH 期货合约价值的增长,表明散户和机构投资者的活动更加活跃。
(资料来源:Coin Metrics市场数据)
ETH ETF 如何影响质押?
关于现货以太坊 ETF 批准的一个重要进展是,它们不会包含质押功能。发行人无法质押 ETH,这可能会对 ETH 的供应动态、以太坊共识层的健康状况以及整个质押生态系统产生潜在的影响。
对以太坊供应动态的影响
作为以太坊生态系统的原生资产,ETH 是其运营和安全的核心。ETH 可以作为记账单位、价值储存或抵押品,其上建立了一个多元化的经济体系。这包括利用 ETH 进行质押来保障网络安全的权益证明 (PoS) 共识机制、将 ETH 存入智能合约以支持去中心化金融 (DeFi) 服务、支付交易费用,或作为投资和价值储存的资产保存在用户的账户中。
(资料来源:Coin Metrics网络数据)
目前,在 120M ETH 总供应量中,27% 质押在共识层,11% 持有智能合约(未质押),61% 由外部账户 (EOA) 持有。随着 ETF 发行人吸收更多流通的 ETH,预计大部分供应将被锁定,这可能会减少市场的可用供应。流通供应的减少,加上强劲的需求,可能会增加 ETH 价格升值的可能性。
对以太坊共识层的影响
目前,有 3200 万个 ETH(占总供应量的 27%)通过个人质押、Lido 等质押池或 Coinbase 等托管质押提供商在以太坊信标链上质押。然而,在排除 ETH ETF 质押的情况下, 质押 27% 与未质押 73% 的比例 不太可能发生巨大变化。质押收益率是持有 ETH 回报的关键组成部分。因此,将 ETF 排除在质押之外可能对现有质押者有利,因为它可以防止机构资本进入质押生态系统时发生的质押回报稀释。
(资料来源:Coin Metrics网络数据)
共识奖励(不包括提示和 MEV)对 验证者收益 的潜在影响可以在上图中看到。假设以太坊 ETF 发行人获得了 10% 的 ETH 供应量(约 1200 万 ETH)并质押其中的 30%,那么共识层的活跃验证者数量将增加 11.25%,从目前的 100 万增加到 112.5 万。由于存在反比关系,更多的验证者和质押的 ETH 会导致质押者的年收益率 (APY) 从大约 2.9% 降低到 2.7%。虽然这并不是一个精确的衡量标准,但它说明了如果 ETF 发行人质押额外的 ETH,质押收益率可能会受到的潜在影响。
同样重要的是,考虑到每个验证者的最大有效余额(目前设置为32 ETH)将在即将到来的Electra升级中 增加到2048 ETH ,这可能会改变验证者和网络安全动态。
此外,ETH ETF 不包含质押功能可能对以太坊的质押比例和去中心化产生积极影响。目前,随着质押率的快速增长,Lido 和 Coinbase 分别占有 28% 和 13% 的质押 ETH 市场份额。如果机构资本参与质押,作为主要 ETF 托管人的 Coinbase 可能会成为质押 ETH 的主要受益者,从而加剧中心化风险。
这些担忧引发了以太坊社区关于 调整 ETH 的发行率 的讨论,以减轻质押中心化、独立质押者竞争力下降以及非质押者面临的通胀压力等负面影响。从长远来看,美国证券交易委员会是否会允许以太币 ETF 进行质押仍需观察。然而,通过不质押 ETH,ETF 可以在一定程度上帮助维持平衡的质押比例,促进更健康的质押分布。
(资料来源:Coin Metrics网络数据)
以太坊共识层的 参与率 为99.5%,表明大部分验证者通过投票和提议区块来维持网络安全。这也意味着质押奖励正在分配给更大池的验证者,确保去中心化。未来,拟议的发行和有效余额变化,加上SEC对包含质押的ETF立场,将塑造以太坊质押生态系统的未来。
结论
过去一周标志着美国数字资产监管格局的重大转变,包括 FIT21加密市场结构法案 的通过和以太坊ETF的批准等。然而,许多问题仍未得到解答:以太坊ETF能否获得与比特币ETF相当的投资流?在这些发展背景下,质押动态将如何演变?以及对其他加密市场的更广泛影响是什么?虽然这些仍有待观察,但监管的明确性和更高的可访问性有望吸引更广泛的需求进入ETH及其生态系统。
网络数据洞察
摘要亮点
(资料来源:Coin Metrics网络数据)
以太坊(ETH)的市值在过去一周上涨了25%,而调整后的转移价值增加了132%,达到80亿美元。随着ETH ETF的批准,一些ERC-20代币的活动和估值也随之上升。
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