Babylon 非传统研报：拥抱一场 BTC Restaking 的泡沫盛宴

非托管比特币，也称为自托管比特币方案，简言之，即 BTC 在「不离开比特币原链、不封装、不跨链、不托管，不增加任何信任假设」的前提下，实现资产生息增值。目前唯一实现主网非托管比特币的协议只有 CoreDAO，Babylon（另一非托管比特币质押方案）处于测试网阶段，暂未上线主网。非托管 BTC Staking 技术实现的核心是应用了 CLTV 时间锁。它允许基于时间或区块高度创建条件，直到满足这些条件之前，比特币无法从交易输出中被花费。 Babylon 非托管 BTC 的实现机制和 CoreDAO 大同小异，通过时间锁技术为 BTC 设置花费条件和 Slash 条件。Babylon 在 CoreDAO 基础上进行「升级」的功能是，提出了 BTC Restaking 的概念。简言之，通过 Babylon 作为中间层将 BTC 委托给其他 PoS 链提供共识服务并获得共识奖励的行为，就称之为 Babylon 的 BTC Restaking。Babylon 充当比特币网络和其他集成 Babylon 的 PoS 链的中间层，将发生在 PoS 链上的重要交易（如质押、解除质押、双花、审查交易等）聚合并通过时间戳的方式发布到比特币网络。基于时间戳服务，将显著缩短 PoS 链共识资产解质押的时长（从几周缩短至几个小时）。 Babylon 所代表的 BTC Restaking 赛道正引领着接下来比特币生态叙事前进的方向，伴随着多重因素的驱动，泡沫会被越吹越大，巨量的比特币沉淀资产的流动性将被解锁解锁。但泡沫终将市场情绪最高涨的时候破灭，大户盆满钵满，韭菜黄粱梦醒：1）套娃机制下的风险叠加。每增加一重收益，就会增加一重 Slash 的风险。在多重嵌套的 Slash 机制下，风险会被无限放大；2）从需求驱动到需求萎靡，负向经济飞轮产生。如果潜在的 Slash 风险大于潜在的 Restaking 收益，就会出现 BTC 的 unstaking 潮，信任危机蔓延，大户出逃，散户跟逃。需求趋于萎靡，负向经济飞轮产生。