Illuvium是一个基于Immutable X，使用虚幻5引擎开发的包含了四款不同类型游戏的区块链游戏世界，这四款游戏共用一个统一的世界观，面向不同的玩家群体开发，又通过游戏世界的经济机制串联了起来，极大地丰富了玩家们的游玩体验。目前游戏开发进度良好，机制玩法设计合理，游戏品质上已经超越了目前市场大多数的区块链游戏，预计其中的主要游戏将于年内开展公测，因此我们选择关注Illuvium。

投资概要

Illuvium是一个包含了四款不同类型游戏的区块链游戏世界，这四款游戏共用一个统一的世界观，面向不同的玩家群体开发，又通过游戏世界的经济机制串联了起来，形成了一个完整的区块链游戏生态。

从团队和资金来看，Illuvium的开发团队有着充足的开发经验和不错的开发能力，项目融资情况较好，于3月27日刚完成了一笔1,200万的A轮融资，因此资金面也较为充裕。

从产品来看Illuvium设计了一个由模拟经营类游戏Zero，开放世界冒险类游戏Overworld，自走棋形式的策略竞技类游戏Arena和NFT收集类游戏Beyond组成的庞大的游戏世界。在这个游戏世界当中，每个游戏都拥有独特的游戏玩法机制来面向不同的玩家群体，但是又通过不同游戏之间互通资源的开采和利用将这四个游戏串联了起来，使得玩家在这个游戏世界当中可以获得更加丰富的游戏体验。目前这四个游戏都已经有了不错的完成度，其中Zero和Beyond已经公测面世，而Overworld和Arena还在内测阶段，预计不久后将开始公测。从更长时间来看，Illuvium的游戏世界设计对Illuvium团队的开发能力和运营提出了非常大的考验，尤其是后期收集类游戏的产率调整和竞技类游戏的平衡性调整都将是团队必须攻克的难题，目前Illuvium已经证明了自己的开发能力，但是其运营能力还有待进一步实践的检验。

从项目发展来看，目前Illuvium发展仍处于初级阶段，Arena和Overworld仍然处于内测阶段，游戏世界的整体构想距离完成目前仍有一段距离。但是游戏目前已经累积了较高的人气，社区与社交媒体较为活跃，预计Arena和Overworld进入公测阶段以后Illuvium将迎来更多的玩家参与。

从代币经济学的角度来看，ILV代币主要作为网络的治理代币，其主要职能在于反哺游戏核心参与者以推动游戏生态的可持续发展。目前从机制设定上来讲，ILV代币通过质押机制基本可以实现以上目标，但是该机制对于游戏后续的盈利能力提出了较高的要求，有待之后的实践来给出答案。

从赛道的角度来看，2023年年末以来，链游赛道取得了快速地发展，交易量和用户量都有了显著的增长，从数据上来看预计本轮市场周期结束以后，链游赛道的核心用户群体将至少是原先的一倍以上，这意味着在未来的很长一段时间内，链游赛道仍将有广阔的市场空间。本轮链游赛道的发展当中呈现出了游戏类型多样化和游戏质量提升这两个特点，是本轮链游用户数量持续快速增长的主要原因。但是目前来看，本轮的链游游戏大多没有跳脱出“Play To Earn”的框架，做出的创新较少，而Illuvium是目前少数几个在区块链游戏底层逻辑上做出创新的游戏项目，其不再依靠一个单一机制和玩法的游戏来获取用户，而是试图从底层架构上建立起一套行之有效的经济模型来将多个游戏串联起来，这样的游戏生态预计将会比传统的单一区块链游戏世界更有生命力。

综上，Illuvium项目值得关注。

说明：头等仓最终评定的【关注】/【不关注】，是按照头等仓项目评估框架对项目当前基本面进行综合分析的结果，而非对项目代币未来价格涨跌的预测。影响代币价格的因素众多，项目基本面并非唯一因素，因此，不可因为研报判定为【不关注】，就认为项目价格一定会跌。此外，区块链项目的发展是动态的，被我们判定为【不关注】的项目，若其基本面发生重大的积极变化，我们将有可能会调整为【关注】，同样地，被我们判定为【关注】的项目，若发生重大恶性改变，我们将会警示所有会员，并有可能会调整为【不关注】。

1. 基本概况

1.1 项目简介

Illuvium是一个基于Immutable X，使用虚幻5引擎开发的包含了四款不同类型游戏的区块链游戏世界，这四款游戏共用一个统一的世界观，面向不同的玩家群体开发，又通过游戏世界的经济机制串联了起来，形成了一个完整的区块链游戏生态。

1.2 基本信息

2. 项目详解

2.1 团队

Illuvium的开发公司为Illuvium，团队位于澳大利亚，官网显示目前团队共有102人，领英上显示有96人，估计目前团队人数在100人左右，团队主要成员信息如下：

Kieran Warwick — 联合创始人，Kieran 与他的兄弟 Kain Warwick（Synthetix创始人）曾一起从事电子商务工作，于 2015 年进入加密货币行业，曾在澳大利亚一家场外交易所担任市场销售总监一职。2016年7月离开加密货币行业从事食品行业，2020年随着DeFi兴起，Kieran 再次回到加密货币行业，于2020年9月创建了Illuvium。

Aaron Warwick — 联合创始人，伍伦贡大学计算机科学和物理学学士学位，毕业后从事过零售行业，也担任过网球教练，2020年9月参与创建了Illuvium，并且深度参与游戏设计以及行政等工作。Kieran和Aaron，以及Synthetix的创始人Kain三人是兄弟关系，家族拥有体育背景，经营着价值数百万美元的零售特许经营权，包括澳大利亚的几个主要的体育中心。

John Avery — 首席技术官，澳大利亚联邦大学计算机科学学士学位。毕业后曾长期在游戏和金融服务行业从事软件开发工作。其很早就开始参与了App Store上的游戏开发，并且其所处的JNA Mobile公司一度是当时Unity Asset Store上重要的发行商之一，发行的游戏拥有超过100万用户。2020年12月，Avery加入Illuvium，并担任首席技术官至今。

Danny Wilson — 首席财务官，曾长期从事零售行业的相关工作，并曾经担任Harvey Norman的零售特许经营总监，随后担任Harvey Norman下属子公司常务董事，还参与创办了一家Apple授权服务提供商MAC1，并且担任常务董事，随后Danny在多家初创企业担任顾问一职，并且参与创立了一家Web3投资基金Oracle Venture。2020年12月，Danny加入Illuvium，担任首席财务官至今。

Benjamin Nietzsche — 首席游戏设计师，曾长期从事游戏相关行业的开发工作。2013年参与创办了Aequus Gaming，为英雄联盟玩家开发第三方软件，包括LolReplay和LSI。2014年Nietzsche加入Riot Games担任第三方顾问。2018年，Nietzsche加入独立游戏工作室HeadByte Studios并且担任首席游戏设计师。2021年3月，Nietzsche加入Illuvium，并且担任首席游戏设计师至今。

目前根据官网资料，目前团队102人当中，有49名艺术家，负责游戏美术，模型，概念，特效等方面的设计与落地，15名工程师负责游戏本体的开发，此外还有9名负责保证游戏质量的测试人员，以及7名负责搭建游戏服务器的工程师。总的来看，目前Illuvium的核心团队均有一定的游戏行业以及区块链行业的从业和开发经验，并且游戏的开发团队较为扎实，拥有不错的游戏开发能力。

2.2 资金

2.2.1 游戏外融资

表2–1 Illuvium融资情况

截至2024年3月27日，Illuvium在游戏外共完成了4轮融资，总融资额达到了6,500万美元，投资者当中包括IOSG Ventures，Framework Ventures，Animoca Brands，Spartan Capital，Polygon Ventures，Yield Guild Games，Delphi Digital等。最近一轮融资完成于2024年3月27日，因此团队目前资金能力应该较为充足。

2.2.2 Illuvium Zero土地销售

图2–1 Illuvium Zero土地销售说明[2] 图2–2 Illuvium Zero土地销售结果

2022年6月6日，Illuvium宣布通过Illuvium Zero土地的销售筹集了约7,219 万美元，共出售了10万块Illuvium Zero土地当中的19,969块土地。土地分为5个等级，不同等级的土地有不同的游戏增益，前四种等级的土地采用荷兰拍的形式进行拍卖，并且可以用ETH和sILV2来进行竞拍，最高等级的土地采用英格兰式拍卖的形式进行拍卖，只能用ETH来进行竞拍。

拍卖期间，各等级土地价格波动较为剧烈。T1等级土地起拍价为2 ETH，成交价为0.3 ETH至2 ETH。T2等级土地起拍价为6 ETH，成交价为0.97 ETH至6 ETH。T3等级土地起拍价为20 ETH，成交价为3.67 ETH至20 ETH。T4等级土地起拍价为80 ETH，成交价为13.6 ETH至76 ETH。

本轮拍卖共筹得4,018枚ETH以及239,388枚sILV2，其中4,018枚ETH将被交易为ILV代币并重新分配给ILV质押者，其余sILV2将被销毁以减少代币供应量，销毁的sILV2代币约占代币总供应量的2.39%。

2.2.3 Illuvium Beyond D1SK销售

Illuvitar是Illuvium Beyond上的一种可定制肖像类NFT。玩家通过购买D1SK来获取Illuvitar和它的配件，从而搭配出专属的Illuvitar NFT，配件有五种类型，包括头饰，眼镜，皮肤，衣服与道具。D1SK有两种类型，Standard D1SK和 Mega D1SK。其中Standard D1SK包含1个Illuvitar、3个配件和1个T0等级的Illuvitar，售价为0.005 ETH。Mega D1SK则是将Standard D1SK当中的T0等级的Illuvitar替换为更稀有的Illuvitar，但是价格相比Standard D1SK会更贵，售价为0.025 ETH。

Illuvium的第一波D1SK Alpha销售于2023年3月7日开始，本轮次销售的D1SK将拥有Alpha的特殊稀有属性标注。

图2–3 Illuvitar D1SK Alpha销售说明[3] 图2–4 Illuvium D1SK Alpha销售说明[4]

第一轮D1SK Alpha销售共售出20,000个Alpha Mega D1SK和20,600个Standard Alpha D1SK，总收入约为47,844枚sILV2和742枚ETH，折合约475万美元。后续Illuvium又开始了多轮D1SK促销活动。包括：

2023年6月12日，Illuvium推出了与GameStop的联合D1SK促销活动。销售的每个D1SK都会包含一个独特的GameStop品牌Illuvitar，每个D1SK售价约50美元。Illuvium未公布该轮促销活动详细销售金额。

2023年9月8日，Illuvium开启了第二轮D1SK销售，推出了全新的Illuvitar，且Standard D1SK售价降低至0.00301 ETH，Mega D1SK售价将地址0.01801 ETH。Illuvium未公布该轮促销活动详细销售金额。

2023年11月30日，Illuvium推出了与Team Liquid的联合D1SK促销活动。销售的每个Promo D1SK都会包含一个独特的Team Liquid品牌Illuvitar，每个D1SK售价约40美元。Illuvium未公布该轮促销活动详细销售金额。

截至2024年3月27日，Illuvium在游戏外共完成了4轮融资，总融资额达到了6,500万美元，投资者当中包括IOSG Ventures，Framework Ventures，Animoca Brands，Spartan Capital，Polygon Ventures，Yield Guild Games，Delphi Digital等。最近一轮1,200万美元A轮融资完成于2024年3月27日，因此团队目前资金能力应该较为充足。游戏内的NFT销售共完成了两轮，土地销售和D1SK销售总销售额约7,694万美元，但由于这部分游戏内销售所获得的代币主要用于销毁以及回馈给ILV质押者，因此这部分收入将不计入团队的资金部分。总的来看，目前Illuvium整体资金情况良好，应该能够支持后续的游戏开发与运营。

2.3 产品与技术

2.3.1 游戏简介

Illuvium并非是一款游戏，而是由多个游戏组成的游戏世界，在这个游戏世界当中，每一款游戏都有着各自在世界中所扮演的角色。从大的分类上，可以将Illuvium当中的游戏简单地分为供给类和需求类两类游戏，前者以投入产出为主要目的，玩家投入一定的现实资源然后产出游戏资源来为整个游戏世界的运行奠定基础，而同时Illuvium官方也可以调整游戏资源的产出量来维持整个游戏世界整体的经济平衡。后者以竞技消耗为主要目的，玩家利用获取的游戏资源来进行对抗，在对抗的过程当中消耗掉逐渐积累的游戏资源，Illuvium官方则可以通过调整竞技游戏的平衡性来激发玩家的竞技需求，从而调整游戏资源的消耗量来维持整个游戏世界整体的经济平衡。而根据官方目前的游戏机制设定，模拟经营类游戏Zero和开放世界冒险类游戏Overworld主要是作为供给类游戏而存在，自走棋形式的策略竞技类游戏Arena和NFT收集类游戏Beyond主要是作为需求类游戏而存在。除此以外Illuvium还开发了一个专门为了生态内游戏道具进行交易的市场IlluviDex，玩家可以在其中使用ETH买卖游戏道具，并且完成跨游戏的道具交互。

游戏的背景设定当中，玩家将作为星际舰队当中的幸存者，在一个疑似为文明诞生地的陌生星球上面调查一个神秘的讯号。在这个星球上有着多变的气候，复杂的地形，以及一种被称为Illuvials的野兽。这种名为Illuvials的野兽拥有一些特殊的能量，而玩家可以用从星球表面开采出来的水晶碎片来捕捉并控制这种野兽。玩家将在这个世界当中进行探索，收集，建造以及竞争等活动来揭开这个星球的神秘面纱。

2.3.2 Illuvium Zero

Illuvium Zero是Illuvium游戏世界的基础，玩家将通过一款模拟经营游戏扮演在异星球求生的幸存者，开发周边的矿藏，生产相应的资源来支援未来对于这颗神秘行星的探索。

图2–5 Zero游戏画面

在Zero当中，玩家可以选择购买土地NFT或者未来在官方提供的免费土地上建造一系列的建筑，来开采和开发地块当中的资源。土地当中固有的资源包含元素矿和燃料矿，玩家可以建造建筑来开采和开发这些矿产，其中元素矿当中可以开采出Hydrogen（氢），Carbon（碳）以及 Silicon（硅）这三种元素，燃料矿当中可以开采出Crypton（绿豆）、Hyperion（彩豆） 以及Solon（黄豆）这三种燃料。其中元素将被用于在Zero当中建造和升级相应的建筑物，燃料则将作为Overworld当中重要的一种资源被使用，绿豆在Overworld当中将作为玩家进入高等级区域的消耗品，彩豆和黄豆将被用来制造和升级Overworld当中的装备皮肤以及无人机皮肤，除此之外玩家所开采出来的燃料将可以以ERC-20的形式存储在钱包里面，然后在官方市场IlluviDex出售给其他有需求的Overworld玩家。

除了固有资源以外，土地当中还有illuvial作为随机资源，玩家可以建造一个特殊建筑，来扫描随机经过土地当中的Illuvials，在获取了Illuvials的生物数据以后，玩家可以在另一个特殊建筑当中继续研究这个数据以生成一个蓝图NFT，该NFT可以用于在Overworld当中制作装备皮肤和无人机皮肤，或者同样可以在官方市场IlluviDex出售给其他有需求的Overworld玩家。

Zero的付费土地共分为5级，总量为10万个，目前第一批土地销售已售出19,969块土地。不同级别的土地代表着不同的稀有程度，越稀有的土地可以生产的资源就越多，资源的产量加成就越多，同时T3，T4和T5土地还有独特的特殊加成（Landmark地标）和功能，相应的价格也越贵，目前T1至T4等级的土地可以在IlluviDex市场进行购买，而T5级别的土地将只能通过拍卖获得。此外由于元素矿和燃料矿的数量和位置是随机分布的，有些土地可能会面临一种矿产过剩而另一种矿产不足的局面，因此玩家需要策略性地选择更均衡的土地进行购买。此外玩家在整个地图当中的位置也会对土地发展产生一定的影响，未来如果玩家同时拥有多个位置相邻的土地，那么这些土地将可以实现资源互通，并且被合并来形成规模效应。

表2–1 土地类型[5]

表2–2 土地详情

在土地之上，玩家可以在有限的空间当中建造相应的建筑来开发土地当中的资源。目前可以建造的建筑有以下几种类型：

1）基础设施。主基地（Nexus），可以决定建筑物数量上限；工程车间（Engineering Workshop），开采资源开采场和电厂的前置建筑；量子制造者（Quantum Fabricant），燃料矿场和科技建筑的前置建筑；电厂（Power Station），可以提升开采场和资源转换器的产量。

2）开采场。泥沙挖掘机（Sediment Excavator），碳矿开采场；矿场（Mine），硅矿开采场；氢气泵（Hydrogen Pump），氢矿开采场；绿豆矿场（Crypton Gate），绿豆燃料获取池；彩豆矿场（Hyperion Extractor），彩豆燃料获取池；黄豆矿场（Solon Dredge），黄豆燃料获取池。

3）转换器。碳转换器（Sequestrian Plant），自动生产碳元素，并且可以将其他两个元素转换为碳元素；硅转换器（Photodisintegration Plant），自动生产硅元素，并且可以将其他两个元素转换为硅元素；氢转换器（Condenser Plant），自动生产氢元素，并且可以将其他两个元素转换为氢元素；绿豆转换器（L-Crypton Collider）自动生产绿豆，并且可以将其他两种燃料转换为绿豆；彩豆转换器（Hyperion Lathe）自动生产彩豆，并且可以将其他两种燃料转换为彩豆；黄豆转换器（Anti-Solon Inverter）自动生产黄豆，并且可以将其他两种燃料转换为黄豆。

4）仓库。碳仓库（Carbon Matter Sil）；硅仓库（Silicon Matter Silo）；氢仓库（Hydrogen Matter silo）；绿豆仓库（Crypton Containment Unit）；彩豆仓库（Hyperion Containment Unit）；黄豆仓库（Solon Containment Unit）。

5）高科技建筑。奇点扫描仪（Singularity Scanner），用于扫描经过土地的Illuvials；零点传感器（Zero Point Transducer），制造蓝图的前置建筑；材料实验室（Materials Lab），用于研究回传过来的生物数据，生产图鉴或者蓝图，也有可能失败；数据库（Data Bank），用于提升实验室的产量和良率；

6）其他。全息雕像（Holographic Statue），展示扫描到的Illuvials，并且增加未来再次扫描到的几率；市场（Marketplace），可以让玩家在游戏内置换所需要的资源。

除了建筑的建造时间选择和资源分配选择以外，玩家还需要考虑为建筑之间安排合适的位置和路径，不同的位置和路径会对资源生产类建筑的产量有非常大的影响，并且游戏当中每一次修改建筑物的位置与路径都会产生很大的成本消耗。因此只有路径被合理安排，并且位置被充分规划的情况下，玩家才能够获得最高效的资源产出。以上这些要点都会考验玩家在策略端的投入，增加玩家参与游戏时的趣味性。

除此之外Illuvium官方在游戏内扮演的角色主要是宏观资源的调控者，由于玩家生产的燃料效率是有限的，可能不能充足供给Overworld游戏的发展，因此当玩家以ERC-20的形式铸造1个的燃料豆并且进行交易时，Illuvium的财库当中就会同时铸造19个燃料豆，也就是说玩家在Zero当中的产出最多会被扩大20倍投入到Overworld当中，但是这个产出究竟什么时候以多少量投入到Overworld当中将由Illuvium官方来控制。Illuvium官方会在燃料豆价格大幅波动的时候，出手干预燃料豆的供给以稳定燃料豆的价格，以降低有人恶意控制游戏内资源价格的风险。除此之外，这样的设定也意味着玩家在收获1个燃料豆的收益的时候，整个游戏会增加20个燃料豆的收益，剩余19份燃料豆未来卖出后所获得的收益将会被财库分配给ILV代币的持有者。简单来说，在整个Zero游戏当中，5%的收益将归于土地持有者，95%的收益未来将归于Illuvium生态参与者。并且这个比例未来可以通过Illuvium DAO治理来进行修改，以更好地分配游戏所产生的利润。除此之外，Illuvium作为游戏的开发者，未来还有可能会设计出更多独特的玩法，建筑和资源来丰富玩家的游戏体验。

游戏目前已经进入公测阶段，目前仅限付费土地购买者可以参与游戏，本阶段打造的蓝图可以保留到后续使用，但是其他数据将在正式版上线后重置，游戏在PC端（MAC，Windows）和移动端（Android）皆有提供。

2.3.3 Overworld

Overworld是与游戏世界观绑定最为紧密的一款开放世界冒险类游戏。其主打的就是冒险，探索和捕捉。玩家将扮演星球上的探索者，配备无人机在各个区域之中收集矿石，打造装备以及捕捉Illuvials。

图2–6 Overworld游戏画面

Overworld设计有8个区域，其中1个是初始区域，其他7个为可探索区域，不同区域当中有不同的景观，对应会出现不同类型的资源和不同属性的Illuvials。区域也被设定有4个等级，不同等级所需要的绿豆燃料数量不同，产出的资源等级和Illuvials等级也不同。并且玩家在区域当中存在一个电量限制，玩家在区域内的行动都会消耗电量，并且在电量消耗完毕后就必须离开该区域，因此玩家需要在区域内合理地安排自己的行动。

玩家能够在区域当中获得的材料主要是矿石、植物和一些材料，然后玩家还可以通过Shards道具来捕捉Illuvials，然后通过在战斗空间当中与Illuvials进行卡牌战斗来收服Illuvials。在获得材料以后，玩家可以打造一些新的道具。这些道具有两种类型，一种类型可以用于搜集物资或者提升物资搜集的效率，包括无人机蓝图（Drone）、装备（Equipment）、符（Shards，相当于宝可梦游戏里面的精灵球）。另一种类型主要是用于制造Arena当中的卡牌，包括功能卡（Augments）、武器盔甲（Armaments）、战斗卡牌（Illuvials）等。此外，Overworld当中道具的制作需要消耗Zero当中产出的彩豆和黄豆，打造出来的道具也可以在IlluviDex当中出售给有需要的玩家。

Overworld作为一个开放世界冒险类游戏，其主打的两点，一点是在不同区域之间的冒险体验，感受游戏的美术设计所带来的视觉震撼。另一点在于让玩家体验到收集与制造的乐趣，在Overworld当中加大了这些机制所占的比重，从而让玩家能够拥有更多的获得感。

该游戏目前正处于内测当中，内测资格需要向官方发送邮件申请激活码，游戏本体目前可以在Epic Games商城当中下载，有一定的电脑配置要求。

2.3.4 Arena

Arena作为一款策略竞技类游戏，与模拟经营游戏Zero和开放世界冒险类游戏Overworld在定位上有根本性的不同。Arena无需有繁琐的各种资源收集和制作流程，玩家仅需依托自己组建的Illuvials卡组进行PVE或者PVP的自走棋策略对战即可。

图2–7 Arena游戏画面

在游戏机制的核心设计上，Arena的自走棋设定与其他的自走棋没有太大的区别。游戏采用回合对战制，玩家需要每回合使用金币来购买对应的棋子并且置于场上进行对战。自走棋当中的每一个棋子都有各自的特殊能力和特点，也有职业和羁绊两种属性，玩家需要依托这两种属性来凑出相应的羁绊，提升棋子的能力，同时玩家也可以通过重复购买同一个棋子，进行合成操作，提升棋子本身的能力，改变棋子的造型。

从职业来看，Arena当中的棋子主要有5种基本职业，分别是战士、守护、刺客、法师以及辅助。不同的职业主要区分的是棋子的功能，例如战士和守护主要用于置于前排承担对方棋子的伤害，刺客主要用于绕过对方前排棋子对后排棋子造成伤害，而法师和辅助则作为后排单位对对方单位进行攻击，或者为场上单位增加BUFF。除此之外同一个棋子也可以拥有多个职业，进而玩家的策略选择与阵容搭配将更为丰富。

从属性来看，Arena当中的棋子主要有5种基本属性，分别是水，火，土，木，气。这五种基本属性之间呈现出相互克制的关系。每个棋子可以是无属性，也可以拥有一个或者一个以上的复合属性。当棋子拥有一个或者一个以上属性时，棋子的主属性将成为主要的克制判断依据。当两个对立的棋子之间存在属性克制时，将触发一个捕食的效果，属性克制方将获得一个激昂的Buff，并在状态栏充能完毕后获得战斗能力的加强。因此对于玩家来讲，针对不同的敌人选择不同属性克制的棋子也将是考验玩家策略能力的重要一环。

除了基础棋子之外，玩家还可以通过符文系统和装备系统来为自己的棋子增加独特的效果或者能力加成来提升某一阶段棋子阵容的能力，进而提升策略的对抗性。

截至2024年3月27日，Arena当中已经推出了205个不同属性，职业以及等级的棋子，87种不同等级和类型的符文，81种功能各异的超级符文。玩家未来将可以在市场上购买这些卡牌，或者自己在Overworld当中制作相应的卡牌来组建自己的卡组，在Arena的竞技场当中来赢得每一个赛季的天梯奖金。

Illuvium官方在Arena当中所扮演的角色主要为运营方和赛事的裁判，Illuvium官方负责推出新的卡牌来丰富玩家的游戏体验，同时也要每个版本调整旧的卡牌的平衡性来维持整个游戏的竞技性，这将对Illuvium官方的数值调整能力和运营能力提出很高的要求。

Arena目前仍然处于内测阶段，但已经在Epic Games上架，有一定的电脑配置要求。并且未来如果玩家希望能够参加天梯模式来获得天梯奖金的话，则需要至少持有一个包含28张卡牌的有效卡组。

2.3.5 Beyond

Beyond是Illuvium官方于2023年6月推出的一款NFT收集类游戏，或者严格来讲是一款肖像类PFP制作类游戏。

Beyond与其他三款游戏之间的关系相对独立，玩家可以通过购买D1SK来获得Illuvitar头像以及饰品，并且可以通过装备不同的饰品来定制自己的肖像类PFP。此外玩家还可以在IlluviDex当中买卖这些NFT，然后配置出符合自己需求的头像，并且用这些头像参加官方举办的稀有度竞赛，该竞赛每周都将举办一次，排名前100的头像持有者将可获得ILV作为奖励。

未来这些头像也将成为Illuvium玩家参与这个庞大的游戏世界时的个人标志和社交媒介。

图2–8 Arena游戏画面

2.3.6 总结

目前来看，Illuvium的四款游戏的设计基本符合了其在游戏世界在构建之初就奠定的原则，即不同的游戏拥有各自独立的玩法和机制来面向不同的玩家群体，但又可以通过游戏的经济机制将这些游戏互相串联起来，形成一个繁荣的游戏生态。从完成度来看，Zero，Overworld，Arena在各自的游戏机制和品质上均已经有了不错的完成度，未来要做的是在技术上打通各个游戏之间的联系，同时Illuvium的特殊游戏代币sILV2未来也将在这个游戏世界当中发挥更重要的能力，从而保证整个生态拥有足够的可持续性。以上种种，都对Illuvium团队的开发和运营能力提出了很高的要求，但就目前来看，团队的表现还基本令玩家满意。

总结

从团队和资金来看，Illuvium的开发团队有着充足的开发经验和不错的开发能力，项目融资情况较好，于3月27日刚完成了一笔1,200万的A轮融资，因此资金面也较为充裕。

从产品来看Illuvium设计了一个由模拟经营类游戏Zero，开放世界冒险类游戏Overworld，自走棋形式的策略竞技类游戏Arena和NFT收集类游戏Beyond组成的庞大的游戏世界。在这个游戏世界当中，每个游戏都拥有独特的游戏玩法机制来面向不同的玩家群体，但是又通过不同游戏之间互通资源的开采和利用将这四个游戏串联了起来，使得玩家在这个游戏世界当中可以获得更加丰富的游戏体验。目前这四个游戏都已经有了不错的完成度，其中Zero和Beyond已经公测面世，而Overworld和Arena还在内测阶段，预计不久后将开始公测。从更长时间来看，Illuvium的游戏世界设计对Illuvium团队的开发能力和运营提出了非常大的考验，尤其是后期收集类游戏的产率调整和竞技类游戏的平衡性调整都将是团队必须攻克的难题，目前Illuvium已经证明了自己的开发能力，但是其运营能力还有待进一步实践的检验。

3. 发展

3.1 历史

表3–1 Illuvium大事件

3.2 现状

3.2.1 运营数据

图3–1 Illuvium Zero土地交易数据[6]

根据Immutable X的区块浏览器，截至2024年3月21日17时，Illuvium Zero上的土地共发生了11,392笔交易，总交易额达到了10,753 ETH，平均每块土地的交易价格为0.944 ETH，当前的地板价为0.12 ETH，独立持有地址为7,680个。

其余Illuvium游戏因为还在进行内测，暂无详细运营数据。

3.2.2 社交媒体规模

表3–2 Illuvium社交媒体数据

截止2024年3月21日，Illuvium的社交媒体平台规模较大，粉丝数量较多，互动频繁，社区人数较多，活跃度较高，内容主要围绕游戏机制以及代币机制展开。

3.3 未来

图3–2 Illuvium 2024年路线图[7] 图3–3 Illuvium 2024年Q2路线图

根据Illuvium公布的路线图，接下来2024年一整年Illuvium的主要发展方向还将集中于游戏的开发上，预计将很快推出Arena和Overworld内测的第四个版本，2024年第二季度，Illuvium计划将推出公测版本的游戏世界，并且发售Beyond的第三波D1SK，2024年第三季度，Illuvium计划公布一个新的游戏，2024年第四季度，Illuvium计划推出ILV质押的V3，并且发售Beyond的第四波D1SK。除此之外，Illuvium还公布了主网测试版本结束以后的空投计划，预计空投计划的推出将为游戏带来更多的玩家参与。

总结：

从项目发展来看，目前Illuvium发展仍处于初级阶段，Arena和Overworld仍然处于内测阶段，游戏世界的整体构想距离完成目前仍有一段距离。但是游戏目前已经累积了较高的人气，社区与社交媒体较为活跃，预计Arena和Overworld进入公测阶段以后Illuvium将迎来更多的玩家参与。

4. 经济模型

4.1 供给

4.1.1 ILV代币分配

ILV作为Illuvium的治理代币，于2021年2月上线主网，总供应量为10,000,000枚，截至2024年3月27日，ILV代币的供应量为9,605,840枚[8]，流通量为6,334,671枚。

表4–1 预计ILV代币大致分配情况 图4–1 ILV代币分配图[9]

从分配来看，分配给融资的代币占了代币总量的30%，分配给团队和财库的代币占了总分配的30%，剩余40%的代币将作为流动性质押奖励和游戏内奖励被分配给生态参与者。由于代币发行时间较久，目前大部分的代币均已解锁。

此外ILV代币存在一种合成子代币sILV2，主要用于购买游戏当中的物品和服务，例如在Zero的土地销售和Beyond的D1SK销售中，除了支持ETH付款外，还支持用sILV2来进行付款。获取sILV2的方式只能通过质押ILV代币，且sILV2代币与ILV代币的兑换是单向且不可逆的，每一枚铸造出来的sILV2代币都会使得ILV代币的流通量减少一枚。长期来看，由于sILV2代币与ILV代币不可逆兑换的存在，随着游戏正式投入运营，更多的ILV被单向铸造为sILV2代币，ILV代币将走向通缩，截至2024年3月22日，sILV2代币共被铸造了154,310枚[10]。

4.1.2 持币地址分析

图4–2 ILV持币地址分析[11]

从上图4–2可知，据Ethereum的浏览器显示，截至2024年3月27日，ILV共有持币地址50187个，前100名持仓占比90.22%。其中前20的持币地址当中有4个合约地址，持仓占比约为63.41%，包括ILV代币的归属合约地址，财库地址以及质押池地址，7个交易所地址，持仓占比约为9.66%，上述两者总占比达到了73.07%，除此之外还有3个归属于IOSG Ventures和Delphi Digital的资本地址，持仓占比约为1.63%。因此在扣除部分上述代币以后，我们可以看到ILV代币的总体持仓较为分散。

4.2 需求

ILV代币作为Illuvium的治理代币，其主要的职能除了参与协议的治理之外，其最重要的职能是进行质押以分享项目发展的红利。用户可以在Illuvium的质押界面，质押自己所持有的ILV代币，并且在1到12个月不等的锁定期后，取回自己的本金，以及取回质押奖励。质押奖励可以选择以ILV代币或者sILV2的形式取回，其中以ILV形式取回的话，这部分质押奖励将有12个月的归属期，以sILV2的形式取回的话，这部分奖励将即刻解锁，并且可以在游戏内的购买当中使用，这也是用户获取sILV2代币的唯一方式。

用户目前可以选择的质押池有两个，一个是ILV代币池，一个是ILV/ETH代币池。前者是Illuvium自己设定的质押池，用户仅需要质押ILV代币即可获得质押奖励，但是分得的流动性质押奖励份额较低，仅占全部质押奖励的20%，截至2024年3月27日，该流动性池总锁仓约为338,761,280 USD，预估APR为2.93%，预估代币质押量为2,219,930枚，包含了流动性质押池当中的代币，部分财库当中的代币与还未分配仍存在于归属合约当中的代币。后者是与SushiSwap合作的流动性池，用户除了需要质押ILV代币以外还需要质押ETH代币，不过该代币分得的流动性质押奖励份额较高，占全部质押奖励的80%，且除了流动性质押奖励之外，还可以获得流动性池当中交易的交易费用作为额外奖励，该流动性池当中共质押有291,165枚ILV代币，加上质押的ETH，总锁仓量约为80,519,968 USD，预估APR为49.29%，预估代币质押量为263,827枚。两个流动性池当中的质押代币相加后，预估当前ILV代币质押总量约为2,483,757枚，占当前代币供应量的约25.86%。

图4–3 ILV流动性质押池 图4–4 ILV代币流动性质押奖励[12]

ILV代币的质押收益有两个来源，一个是占ILV代币本身供应量30%的流动性质押奖励。这部分质押奖励每14天为一个Epoch进行发放，总共分78轮，目前已经进入到了第71轮Epoch。截至2024年3月27日，本轮Epoch总预估发放代币约为11,694 ILV，其中ILV流动性池将分得2,339枚ILV代币，ILV/ETH池将分得9,355枚ILV代币。已经发放的总ILV代币数量约为292万枚，已经占流动性质押奖励的97.33%，预计7月上旬所有流动性质押奖励将被发放完毕。

除了流动性质押奖励之外，ILV的质押收益还包括游戏本身的盈利。根据Illuvium治理提案IIP-45-R[13]，在扣除成本之后，游戏当中所有的营业收入当中的5%将被分配给Illuvium Zero当中土地的持有者，其余的95%将被Vault合约用于购买ILV/ETH流动性池当中的ILV代币，随后作为质押奖励分配给当轮Epoch的质押者。

这里以D1SK销售举例，假设一轮D1SK销售共获得了1000枚ETH代币以及4000枚sILV2代币，那么按照Illuvium的分配规则，本轮销售当中的50枚ETH代币将被分配给Illuvium Zero当中土地的持有者，剩下的950枚ETH代币将被Vault合约收集，并且用于购买ILV/ETH流动性池当中的ILV代币，随后于当轮Epoch分配给ILV代币的质押者。除此之外，用于购买D1SK的sILV2代币未来也会被作为RevDis（利润分配）分配给ILV代币质押者，或者销毁来降低代币的总供应量。

总的来看，ILV的质押设计秉承的原则就是充分反哺游戏核心参与者，推动游戏生态可持续发展。

总结：

从代币经济学的角度来看，ILV代币主要作为网络的治理代币，其主要职能在于反哺游戏核心参与者以推动游戏生态的可持续发展。目前从机制设定上来讲，ILV代币通过质押机制基本可以实现以上目标，但是该机制对于游戏后续的盈利能力提出了较高的要求，有待之后的实践来给出答案。

5. 赛道

Illuvium属于链游赛道，但因该赛道本身项目之间差异较大，无法进行定量分析，因此本节内容仅讨论赛道现状与赛道未来，而不再进行竞品分析。

图5–1 链游周活跃度以及交易量[14] 图5–2 链游活跃用户数量

自从2023年年末，市场进入新一轮牛市以来，链游赛道取得了显著的成长，成为了本轮牛市当中领涨的主要赛道之一。从数据可以看到链游赛道正在经历2021年末以来的第二个快速成长期。链游玩家的数量增长迅速，最多时活跃用户数量已经超过了300万人，且交易活跃，市场参与热情大。如果按照上一轮快速成长期时的玩家留存率来估计的话，本轮成长期结束以后，链游的核心用户群体将维持在250万人以上，是上一轮市场底部核心玩家群体数量的接近三倍。这意味着未来整个链游赛道的体量将有非常大的增长空间，可能会涌现更多的顶级项目。

纵观本轮快速成长期，我们可以发现有一些些许的变化。

1）链游项目类型变得更加多样化。相比于上一轮链游成长期以角色扮演类，模拟经营类和运动类为主导赛道格局来讲，本轮链游成长期当中除了以上这三个传统的链游类型以外，强调对抗性和策略性的大型多人在线角色扮演类，动作类，射击类，战棋类，战略模拟类，MOBA类等链游类型也逐渐涌现出了各自的代表项目。

2）链游的质量有了显著提升。这个提升一方面在游戏的品质上，越来越多的游戏开始采用时下最流行的游戏引擎进行相应的开发，美术设计上也越来越讲求美观，开始逐渐抛弃了初期以廉价像素风为主流的美术风格，游戏玩法上也更加强调机制的合理性和多样性，在可玩度上与传统的游戏行业快速靠拢。另一方面也反映在了游戏的运营上，由于旧游戏行业人才的快速流入，目前几个主流链游的运营理念和方式越来越接近于传统网络游戏行业的模式，该成熟的模式短期之内仍能充分起到推动游戏发展以及即时与玩家沟通的作用。因此品质与运营两者结合，使得本轮的链游和上轮的链游在观感上有了显著的提升。

但本轮快速成长期面临的最大问题在于，其仍然没有摆脱第一轮链游快速成长期对其的影响。严格来说，本轮的链游快速成长期还没有涌现出革新了链游这个赛道范式的项目。因为本质上本轮链游的快速成长期之所以会产生，除了牛市的背景以外，还因为链游的开发需要一定的时间。开发较为简单的链游能率先推出市场，占据先发优势，而需要大成本投入的链游项目则需要动辄两三年的开发时间才能真正落地，这中间的时间差决定了大型的链游项目必然是会迟于市场认知的，且大型的链游项目参与人数更多，成本较大，转型较为困难。这意味着，本轮的大型链游作为上一轮链游赛道发展的后发者，其实是很难在第一轮链游快速成长期时所积累的经验和教训的基础上做出大的创新的，只能继续深化和发展“Play To Earn”概念在游戏经济模型当中的实践。

目前来看，Illuvium是目前少数几个在区块链游戏底层逻辑上做出创新的游戏项目，其不再依靠一个单一机制和玩法的游戏来获取用户，而是试图从底层架构上建立起一套行之有效的经济模型来将多个游戏串联起来，这样的游戏生态预计将会比传统的单一区块链游戏世界更有生命力。

总结

从赛道的角度来看，2023年年末以来，链游赛道取得了快速地发展，交易量和用户量都有了显著的增长，从数据上来看预计本轮市场周期结束以后，链游赛道的核心用户群体将至少是原先的一倍以上，这意味着在未来的很长一段时间内，链游赛道仍将有广阔的市场空间。本轮链游赛道的发展当中呈现出了游戏类型多样化和游戏质量提升这两个特点，是本轮链游用户数量持续快速增长的主要原因。但是目前来看，本轮的链游游戏大多没有跳脱出“Play To Earn”的框架，做出的创新较少，而Illuvium是目前少数几个在区块链游戏底层逻辑上做出创新的游戏项目，其不再依靠一个单一机制和玩法的游戏来获取用户，而是试图从底层架构上建立起一套行之有效的经济模型来将多个游戏串联起来，这样的游戏生态预计将会比传统的单一区块链游戏世界更有生命力。

6. 风险

1）代码安全性风险：Illuvium的质押合约目前已经经过了多轮审计，但仍有存在代码安全性风险的可能性。此外Illuvium的各个游戏目前代码未开源，安全性未知，未来有出现相应外挂的可能性。

2）市场风险：当下游戏市场竞争较为激烈，各种类型的游戏层出不穷。

3）运营风险：竞技类和生产类游戏均对游戏项目方提出了较高的运营要求。

4）代币风险：ILV作为项目重要的治理代币，存在代币价格大幅波动影响项目本身开发和运营的可能性。

5）开发风险：游戏项目开发难度较大，开发时间较长，存在无法按时交付的风险。