Arthur Hayes 背书下的 Ethena：十亿美金突破仅是炒作，还是预言成真？

第二季度活动推出Sats Rewards

Ethena的治理代币推出后，将立即启动“第二季度活动”，进一步拓展其代币经济模型。此次活动，将特别关注将比特币（BTC）作为支持资产的新产品开发，这一步骤不仅扩大了USDe的增长潜力，也为Ethena带来了更广泛的市场接受度和应用场景。

Sats Rewards作为第二季度活动的核心，旨在奖励参与Ethena生态建设的用户。通过提高早期用户的奖励，Ethena进一步强化了社区的参与感和归属感，同时也鼓励了新用户的加入。这种激励机制的设计，展示了Ethena对于构建持久和活跃社区重要性的认识。

通过精心设计的代币经济模型和激励机制，Ethena致力于构建一个既包容又可持续发展的DeFi平台，为去中心化金融的未来探索新的路径。

透视Ethena：能否稳健经营跨链价值共生体？

稳定币不仅在加密领域而且在传统金融市场都被视为一种基础的金融工具。通过套利现货资产与期货工具之间的价格差异，基差交易历史悠久且广泛应用。加密市场中，这种交易方式尤其成熟，多头通常向空头支付费率，以维持持仓，因而多数情况下，永续合约价格超出现货价格。

Ethena，作为一个开放式的对冲基金，采用了上述策略并将其交易抵押品代币化为USDe稳定币。通过做空等量的ETH，Ethena创建了delta为零的投资组合，确保资产净值不随市场波动。这种策略使Ethena能够从ETH的质押和融资利率中获益。

然而，Ethena的模式也存在潜在风险，如抵押品脱钩风险、融资利率的不确定性以及交易对手风险。尤其是在LST抵押品和普通以太币混合使用的情况下，如果抵押品与ETH脱钩，Ethena可能会遭受账面损失。

为了减轻这些风险，Ethena采用了场外结算（OES）解决方案，将资金交由信誉良好的第三方托管，仅映射到中心化交易所以提供交易保证金，减少资金被存入中心化交易所的情况。

尽管Ethena目前只使用质押ETH作为抵押品，协议可能会进一步使用BTC作为抵押品以扩展规模，尽管这可能会稀释USDe的收益。

那么，Ethena最糟糕的情况是什么？除了标准的加密风险，如团队诈骗和智能合约漏洞，Ethena特有的风险包括交易所的破产和未结算对冲头寸的清算。为应对这些情况，Ethena每日结算PnL，减少资本敞口。如果交易所或OES托管人破产，可能需要在其他账户使用杠杆以保持投资组合delta中性。

最后，我们不得不问，在面对这些风险的同时，Ethena能否持续提供其吸引人的年化收益率呢？加密世界中的风险与经济回报永远是并行的，难道不是吗？