USTC 暴涨背后的 Mint Cash：比特币抵押下稳定币的新探索 | veDAO 研究院

11 月 26 日 23 点，原 Terra 生态稳定币 USTC 突然爆涨，1 小时内从 0.02 USDT 一度触及 0.05 USDT，涨幅 250%，截至撰稿时仍维持在 0.065 USDT 左右，创一年来新高。受 Terra 生态新稳定币项目 Mint Cash 空投预期影响，一夜之间 USTC 的热度再度回归，市场猜测与前 Terra 成员开发的 Mint Cash 的空投赋能及恢复 USTC 美元锚定的提案有关。

什么是 Mint Cash

Mint Cash 是一个基于 BTC 抵押的稳定币系统，意图结合 Terra 生态的优势和比特币抗审查和抗通胀属性，提供稳定而高效的支付与储蓄解决方案。项目通过创新的合成交换机制，既维护购买力稳定，又为现金持有者提供收益，同时推动 DeFi 的发展。

根据官方白皮书，Mint Cash 的主要特征和设计目标包括：

1. 不依赖中心化机构，完全由比特币抵押支持，实现稳定币兑换和支付；

2. 使用合成资产交换机制，无需像传统的过度抵押体系那样占用大量抵押品，从而实现资本的高使用效率；

3. 通过调整利率、征税、质押机制等方式实现货币政策弹性，抵御价格冲击；

4. 通过 Anchor 协议提供稳定且高收益的储蓄账户；

5. 支持多币种，包括除美元外的其他主流法定货币的稳定币

6. 借鉴传统货币政策的经济模型，并针对区块链特点进行调整，实现 Mint Cash 的代币和各类稳定币之间的平稳运行；

7. 通过适度的资本管制措施避免大量资金流出，从而维持系统稳定性；

8. 提供合成的外汇借贷市场，增加系统流动性、实现多币种之间的互换。

参与方式：

Mint Cash 允许用户通过 USTC 以 2 种方式参与，一是用户在 2022 年 5 月 10 日 Terra 崩溃之前持有 UST 或 LUNA；二是通过 Mint Cash 的空投锁定并销毁指定数量的 USTC。

团队成员

Mint Cash 的核心开发人员来自前 Anchor 团队，以及 Aleph Research，旗下核心开发人员将负责开发稳定币协议。同时，Aleph Research 正参与 Anchor Protocol 新版本 Anchor Sail 的开发，该产品将在 Mint Cash 生态中扮演着稳定币增长与锚定的关键一环。此外，该团队还在计划与智能合约平台 CosmWasm、EVM L1 区块链 Berachain 合作构建基于 Cosmos SDK 的 Polaris EVM 支持。

USTC 暴涨的原因

USTC 暴涨的原因在于 Mint Cash 核心开发者 Shin Hyojin 之前发推解释空投规则：“我们将以 1 USTC = 1 美元的估值空投等量代币（具体情况可能有所不同），这是高达 99% 的折扣优惠”。在大部分用户眼里，USTC 在此轮暴涨前也不过 0.015 美元，暴涨后目前最高也只到 0.067 美元，所以不啻于 20 倍以上的估值放大器。

虽然 Shin Hyojin 27 日发推澄清，称“这是一个初始估值报价，意味着所得到的代币将不会始终以 1USTC = 1 美元的比率进行兑换”，但市场情绪已经被点燃。目前，USTC 的总发行量超过 90 亿枚，可以推测该项目的名义初始估值将会非常高，甚至可以达到几十亿美元。

Mint Cash 的设计模型

不使用算法稳定币，而是通过抵押 BTC 生成稳定币，这种方式和 Maker DAO 的超额抵押模式有着异曲同工之妙。那么 Mint Cash 的设计和 Maker DAO 的 DAI 币的区别是什么、是否有独到之处？

根据 Mint Cash 所公布的白皮书，我们来看一下 MintCash 币与比特币之间的虚拟流动性模型：

MintCash 币与比特币之间的虚拟流动性模型在文档中定义为以下四个引理 (Lemma)：

Lemma III.2.1： 定义了抵押 n 个 satoshis 时发行的 MintCash 的数量。

Lemma III.2.2： 定义了赎回 n 个 satoshis 对应的抵押品时销毁的 MintCash 的数量。

Lemma III.2.3： 定义了发行 n 个 RoundUnit 的 MintCash 所需要的比特币抵押量。

Lemma III.2.4： 定义了赎回 n 个 RoundUnit 的 MintCash 时返还的比特币抵押量。

这些公式建立了 MintCash 与比特币之间输入与输出的对应关系。当流入到系统的比特币抵押量不同时，根据这些公式可以确定对应的 MintCash 的发行或销毁量。

为了控制资本流动，白皮书中还提到其引入了 BaseCollateralLiquidity 参数，与 Uniswap 中的恒定乘积公式结合，形成一个有流动性上限的虚拟流动性模型。这限制了单位时间内可能流入或流出系统的资本总量。上述虚拟流动性模型控制了 MintCash 与比特币之间的资本交换过程，实现了对系统资金流入流出的管制。这是 Mint Cash 实现弹性货币政策、资本控制等特点的基础。

综合来看，Mint Cash 与 MakerDAO 在稳定币生成方面展示了两种不同的方法和理念。MakerDAO 的 DAI 侧重于通过超额抵押和部分依赖于中心化稳定币来提供稳定性，而 Mint Cash 则强调利用比特币的去中心化属性，通过合成互换机制来实现。

结语

总体而言，Mint Cash 的目标并不是将 USTC 拉回 1 美元，其本质是启动新项目，这个新项目可以用 USTC 参与 IDO。另外，从某种程度上讲，Mint Cash 的空投算是一个 USTC 通过拓展使用场景走向销毁通缩的积极尝试。通过刺激用户积极锁定 USTC 参与空投，并将对应的 USTC 销毁。

据目前透露的信息来看，USTC 和后续 Mint Cash 和新 Anchor 的场景用例都关联不大，用户参与需保持谨慎。同时需要注意的是，目前 Mint Cash 只有白皮书，尚未正式推出产品。

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