DYDX 暴涨背后的逻辑：代币定位升级，解锁新收益可能

从现在起，DYDX 质押群体将分享 100% 的协议收入。

撰文：Azuma，Odaily 星球日报

OKX 行情显示，去中心化衍生品协议（现在或许该叫网络了） dYdX （DYDX）今日大幅攀升，最高一度突破 4.1 USDT，截至发文暂报 3.94 USDT， 24 小时涨幅 15.66% 。

推动 DYDX 本轮暴涨的关键性事件并不难找。

11 月 13 日晚间，关于启动所有交易市场的 dYdX Chain 治理提案 #1 顺利通过，这意味着 dYdX Chain 已过度至 Beta 阶段，交易功能正式于 dYdX Chain 激活。换句话说，dYdX 预热了近一年之久的 v4 版本已成功落地，用户已可在 v4 市场上自由交易。

作为 dYdX 路线图中的关键节点，v4 落地无疑是市场预期已久的一大利好，不过，本次升级究竟能够为 DYDX 代币带来多大的新势能，市场仍然一个更为直观的解析。

今年 6 月，dYdX 官宣了关于 v4 版本最重要的一则公告 —— 将从以太坊生态转移至  Cosmos  生态，基于 Cosmos SDK 开发作为 v4 版本基础的 dYdX Chain。

这一转型的最大意义在于，DYDX 在定位上实现了升级。

原本，以太坊之上 ERC-20 版本的 DYDX（为了区分，接下来叫作 ethDYDX ）仅具有对 v3 版本协议治理效用，但却无法分享协议收入；而随着 dYdX Chain 的启动，ethDYDX 桥接进来后 1: 1 映射而出的 DYDX 将成为 dYdX Chain 这条 Layer 1 的原生代币，从而为 DYDX 解锁了治理之外的更多新效用。

根据 dYdX 基金会的表述，在 dYdX Chain 上，协议收取的所有费用（包括以 USDC 计价的交易手续费，以 DYDX 计价或 USDC 计价时交易的 gas 费）都将分配给所有参与 DYDX 质押的对象，包括验证者（Validators）和质押者（Stakers）。

注意，是 100% 的费用收入均会流向 DYDX 质押群体，且收入构成除了具有一定波动性之外的 DYDX，还包括稳定币 USDC。

值得一提的是，根据 dYdX 创始人  Antonio Juliano 的说法，为了保持 dYdX Chain 始终由社区所控制，dYdX 开发母公司 dYdX Trading 及其员工均不会参与 DYDX 的质押。

大概两周之前，dYdX Chain 完成了主网创世，随即也激活了 DYDX 链上质押。

链上数据显示，截至发文已有约 3.5 亿枚 ethDYDX 完成了向 dYdX Chain 的迁移，已质押的 DYDX 数量则已接近 1000 万枚。

不过，由于 dYdX Chain 上的交易功能刚刚激活，整体交易量暂时仍然较低，过去 24 小时仅有 609 笔交易，未平仓合约仅有约 1 万美元，总交易量也只有 3 万美元。基于该数据计算，当前 DYDX 质押实际可分享的收入暂时可忽略不计，或许也正是由于这个原因，目前 dYdX 的官方质押界面暂时并未给出 DYDX 的质押预期收益（APR）。

那么，若 dYdX v4 逐渐跑出规模，DYDX 预计可以获得多高的收益水平呢？理论上来看，该数据会与 DYDX 的整体质押率，以及 v4 市场的实际交易量直接挂钩。Crypto 对冲基金 Ouroboros Capital 曾通过计算给出过 20% 的 APR 预测，但这也仅是一家之言，具体情况如何还需等待后续的事实验证。

总而言之，v4 版本的落地让 DYDX 的代币定位实现了升级，为其解锁了全新的收益可能性，从而改善了市场对于该代币的价值预期。

最后想要强调的是，本文内容仅为对 dYdX 近期动态的逻辑分析，并不涉及投资建议。从风险层面，一是 DYDX 即将在 12 月迎来大额解锁，二是 dYdX 转向 Cosmos 生态后也会面临一定的流动性扩充难题（相较于以太坊生态而言），这或许会直接影响 v4 版本的市场表现，因此还请大家在操作之前慎重考虑，DYOR。