长推：zkSync 生态隐藏的GEM Derivio机制介绍

注：本文来自 @0xMarshall 推特，火星财经整理如下：

最近研究 zkSync 生态，无意间发现了 @derivio_xyz 这个被忽视的gem，被它美妙的设计折服。它继承了 DeFi 2.0 衍生品赛道的优势，解决了资金安全与交易体验这两个核心问题，开创了 DeFi 衍生品3.0，有希望成为这个赛道的天王级产品。本 Thread 将会详细分析其机制，欢迎大家来探讨。

@derivio_xyz 的流动性来源类似 GMX 的 Index Asset （这里叫DLP），池子也是交易者唯一的对手盘，但是计算方法与 GMX 略有不同。GMX 只有 U 的交易对，做多锁相应的品种（比如做多ETH就锁ETH），做空就锁U。 @derivio_xyz 的底层机制则只有做多。

同样是 ETHUSDT 交易对，做空时，就相当于做多 USDT，所以锁 USDT。这个机制被称为“通用保证金系统”。从结果上来看似乎和 GMX 一样，但利用这个思路， @derivio_xyz 能做到许多 GMX 做不到的事。

一方面是可以交易的范围大大增加了，比如在 @derivio_xyz 上面，能交易 BTCETH 这样的汇率对。另一方面，像 GMX 的传统模型无法处理 USDC 脱钩的情况。比如今年3月份美国硅谷银行暴雷导致 USDC 脱钩，这时候 GMX 依然用 1 USDC = 1 USD 进行报价和结算。

这种做法一方面会给用户结算出不正确的 PnL，导致用户承担不必要的风险；一方面会导致平台与其他交易所给出的报价不一致，容易被人套利，最后还是 GLP 存款者来买单，对平台和用户都有伤害。

而 @derivio_xyz 针对两个币种的价格之比来报价和交易的设计，与中心化交易所一致，在稳定币脱钩时依然能给出正确的报价，也不会吸引恶性的套利交易。

在稳定币脱钩时，那些相信价格能回来的人希望加杠杆抄底，但市面上很少有这样的交易机会，大家只能交易现货。 @derivio_xyz 无疑可以提供这样的杠杆。自从去年 ftx 倒闭以来，稳定币曾多次脱钩，每次都能抄底一波，收益加在一起也不容小觑。

@derivio_xyz 不仅比 GMX 功能更多，还在风控方面做出了创新。极端行情下，可能有人从协议里赚走太多钱，这个问题现有的 perp dex 其实都没有很好地解决。假如有一种币一直在跌，整个市场都来开空，协议的资金池就会面临危险，GNS 就曾经因为 Luna 事件亏掉了很大一笔钱。

会发生上述状况的前提，是单边行情 + 极端的多空比。单边行情是客观情况，协议很难干预，但是可以设计模型来平衡多空比。为此， @derivio_xyz 设计了资金费模型，针对每个币种，可以算出一个 long funding和一个 short funding。

前者是在所有交易对里，做多这个品种使得它被锁住的部分；后者是做多其他品种时，用该品种当分母的总量。两个相减就是资金费的流向。持仓多的一方要向持仓少的一方支付资金费，这样可以鼓励套利者来平衡多空比。

可以看出， @derivio_xyz 的资金费模型完全源自于“通用保证金系统”，这是一个精妙的系统，用 GLP 模式旧瓶装新酒，既解决了合约交易的流动性问题（去哪里找对手盘），又降低了全体参与者的风险，实现双赢。

以上是永续期货部分，我们再来看看二元期权，也叫预测市场。说到这个赛道，我们通常想到的是项目方用自己的钱和所有用户对赌，散户赌输了亏100%，赢了少赚一些，比如赚70%，项目方开赌场，吃这个数学期望之差。

这个模型听起来很简单，但是如果像上面说的那样使用固定赔率，会带来单边风险。一旦有人下重注赌对了，就会从池子里赢走很多钱，导致项目方穿仓破产。因为操纵小品种价格的成本更低，也导致二元期权只能赌BTC这样的大品种，可玩性低了很多。

@derivio_xyz 提供的二元期权市场，设计了一种全新的赔付模型，尽可能规避上述风险。模型公式是将一段时间内的多空比进行加权，计算出最终赔率，这样就把散户vs项目方对赌的期权市场，变成了PVP市场。

这样设计，既能避免单边行情有人赚太多，又能在极端情况下给出最高达4倍的赔率，吸引真实用户进来对赌。更重要的是，即使成功操纵价格，也难从协议里赚很多钱。这就使得协议被攻击的风险大大降低，可以上架小市值品种，甚至不一定要赌币价涨跌。

只要有多空双方，就可以构造出赔率，这其实是“万物皆可赌”的一种实现方式，黄金、原油、大选、体育、电竞，只要是能有明确结果的，都可以开盘，这何尝不是一种现实资产的链上映射（RWA）。

这个赛道也不是没有竞品，但要么是像 iq option 和 nadex 那样扎根于传统市场，注册账号出入金都很麻烦，要么就是像 polymarket 那样过于娱乐化，不够简洁。它们和 @derivio_xyz 比起来，有点像 opensea 和 blur——后者更简洁高效，对专业 trader 也更友好。

有一个名叫 Kalshi 的平台，在上面可以押注英国脱欧之类的真实事件，红杉给这个平台投资了三千万美元。 @derivio_xyz 完全可以做到相同的事情，而且交易体验远好于 传统平台：智能合约带来更好的流动性、web3 permissionless 特性让交易特别方便、UIUX 也为专业 trader 做好了优化。

总的来说， @derivio_xyz 不是简单地 fork 或者在 tokenomics 方面进行微创新，而是真的在试图解决问题，开发新的市场。在通用保证金系统的基础上，给出了资金费和期权赔付的公式，既降低了流动性提供者的风险，又提高了交易者的交易体验，数学模型简洁优雅，设计水平高于市面上已有的产品。

虽然 @derivio_xyz 产品刚上线主网，但能感觉到已经打磨了很久，数学建模、产品设计、创新精神等方面都可圈可点，短短几天就吸引了超过一百万美元的TVL。我很期待 @derivio_xyz 后续版本给我们带来更多惊喜，这个项目值得关注。