摘下「王者光环」，Uniswap 新产品「UniswapX」究竟如何？

UniswapX 引入更多的中间商、做市商、 MEV Searcher 等参与者完成用户的荷兰拍订单，并未改变流动性环境。

撰文：DODO Research

#UniswapX 的推出可以说让人感到符合预期，但又没有什么新意。

1/ 首先提出一个基本观点：DEX 的整体效率提升应在于减少路由拆单数量和零散订单次数，就像物流业提升效率表现在减少包裹整体搬运的次数和距离一样。

2/ 随着 DEX 的发展，流动性割裂问题越来越明显。现在的解决方案主要是通过整合流动性，使用聚合器通过路由将分散的流动性池连接在一起。这改善了流动性割裂情况下的交易环境，但并未改变流动性割裂本身。这就是为什么 UniswapX 的推出让人感到既符合预期，又没有什么新意。

3/UniswapX 为聚合路由和订单撮合提出了简洁的解决方案，优雅地应对了当前市场环境。但是，引入更多的中间商、做市商、MEV Searcher 等参与者完成用户的荷兰拍订单，并未改变流动性环境。

4/ 流动性在底层依然是割裂的，路由或链下的 RFQ 系统并无法改善这一点。就像 Uniswap V4 对流动性池引入了更多自定义选项，同时也使流动性池变得更复杂、非标准化，这其实是整体效率的降低。

5/ 对于 Uniswap 来说，这样的选择非常自然。Uniswap 的钱包、Uniswap V4、UniswapX，这些产品并没有在体验上带来革命性提升，对整体效率没有帮助，但对于 Uniswap 在存量市场的竞争却有重要意义。

6/Uniswap 的钱包使其在前端流量上的用户更多，黏性更强，品牌传播更广。Uniswap V4 吸引了更多希望赚取懒人交易利润的做市商。

7/UniswapX 引入了更多希望分享收益的中间商，框架也更加简洁。在市场上 Uniswap 的强品牌效应，存量的做市商等都会被吸引，想要在市场份额超过 50% 的 DEX 里参与分享收益。

8/ 但实际上，这些都是对市场上已有产品的优化和整合，并未有太大的创新。比如 UniswapX 的抗 MEV 功能，实际上只是隐藏了内存池的可见性和 MEV 的感知，很多 DEX 通过这些服务已经实现了这个功能。

9/ 总的来说，UniswapX 是一个好产品，它服务于 Uniswap 的利益，但并没有提升整体交易的效率和体验，也没有使 DEX 在与 CEX 的竞争中更进一步。