第34周链上数据：市场进入休整期流动性差，谨慎参与小市值币种

原文标题：《景⼊深林，复照⻘苔｜WTR 8.28》

原文来源：WTR 研究院

本周回顾

本周从 8⽉21⽇到 8⽉28⽇，冰糖橙最⾼附近$26819，最低接近$25300，震荡幅度达到 6.01% 左右。观察筹码分布图，在约 26000 附近有⼤量筹码成交，将有⼀定的⽀撑或压⼒。

• 分析：

1. 26000-31000 约 412 万枚；

2.20000~25000 约 162 万枚；

• 短期内跌不破在 20000~22000 概率为 87%；

• 其中短期内涨不破 28000~30000 的概率为 69%。

重要消息⽅⾯

经济消息⽅⾯

1. 过去⼀周，纳指创近六周低点，明星科技股（包括苹果、微软和英伟达）较⾼位回落超 10%；

2. 美联储固定利率逆回购规模达到 1.819 万亿美元，为 8⽉8⽇以来⾸次回升⾄1.8 万亿美元上⽅；

3. 10 年期美国国债收益率本周攀升⾄15 年⾼位，达到 4.33%；

4. 据 CME「美联储观察」数据显⽰，美联储 9 ⽉维持利率在 5.25%-5.50% 不变的概率为 78.5%，加息 25 个基点⾄ 5.50%-5.75% 区间的概率为 21.5%；

5. 8 ⽉ 24 ⽇，美联储柯林斯表⽰，现在就降息时机发出明确信号还为时过早，可能需要额外的加息，（⽬前利率）可能接近能够保持不变的⽔平。

加密⽣态消息⽅⾯

1. ⾹港⾦管局：正研究数码港元监管框架，未来推动银⾏存款代币化；

2. ⾹港 HashKey 交易所周⼀开始为零售客⼾提供服务，正与券商洽谈将加密交易连接到券商平台；

3. Tornado Cash 联创被美国司法部指控洗钱超 10 亿美元；

4. Coinbase 宣布收购 Circle 少数股权；

5. ⾹港⾸个零售持牌交易所 HashKey 将于 28⽇发布散⼾交易平台应⽤；

6. Base 录得⽐ Arbitrum 更多交易量，合约部署量为 Arbitrum 及 Optimism 数倍。

7. 彭博社称，美国证券交易委员会 (SEC) 准备允许⾸只基于 ETH 期货的 ETF 上市，⽬前已有 12 家公司申请推出 ETH 期货 ETF，10⽉之前可能会有多个 ETF 获批。

8. ⻉莱德现货 ETF，最后审核时间为明年 4⽉份。

9. 摩根⼤通的报告指出，加密货币市场短期内「下⾏空间有限」，主要是由于芝商所⽐特币期货多头头⼨的平仓已接近完成⽽⾮处于开始阶段。

10. 肖⻛：⾹港证监会或将于今年底发布 STO 监管通函

⻓期洞察：⽤于观察我们⻓期境遇；⽜市/熊市/结构性改变/中性状态

中期探查：⽤于分析我们⽬前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会⾯临什么情况

短期观测：⽤于分析短期市场状况；以及出现⼀些⽅向和在某前提下发⽣某种事件的可能性

⻓期洞察

• 利润潜在冲击

• 利润冲击抛压

（下图 利润潜在冲击）

利润潜在冲击在之前也出现到⾼位表现，在每次这种出现都⼀般在属于阶段性顶部。

尤其是在市场动⼒不强的时候。

（下图 利润冲击抛压）

利润压⼒最⼤的是在 2022 年初，利润压⼒最⼩的在 2023 年初。

在今年段利润压⼒最⼤的在 2023 年 2 到 5⽉份。当前利润压⼒达到今年新低。

中期探查

• 巨鲸活跃度

• 短期资⾦活跃度

• 筹码图

本周从两⼤群体中探索场内博弈互换。

两种数据采⽤同样的计算⽅法，⽤于评估巨鲸、短期资⾦的活跃度。

由低到⾼，分别⽤「Very low」、「Low」、「Medium」、「High」、「Very High」表⽰。

由于 BTC 本⾝的博弈属性较为复杂，所以从两种⻆度进⾏评估会相对较好。

（下图 巨鲸活跃度）

近期，巨鲸积累量相对较弱，可能是市场表现弱的核⼼要素。

在听过了⻓时间的「Low」和「Very」的状态不断盘旋的过程中，巨鲸⽬前的积累量依然较弱。

可能他们对近期的⾏情参与度热度仍然较低。

或者说，他们更加偏向于趋势性。

（下图 短期资⾦活跃度）

短期资⾦近期在「Low」和「Medium」的偏中性区间徘徊，近期有⼀定的参与热情。

可能整体上短期资⾦开始介⼊近期的⾏情，但从积累效应来看，可能只到达「Medium」的偏中性状态。

从统计状况来看，也许是短期资⾦产⽣进场意愿的开始。

（下图 筹码图）

中期内可能需要缓慢处理场内徘徊在上⽅的亏损状态筹码，相对⽽⾔会对市价形成⼀定地压制，以及

上涨的阻⼒/压⼒。

短期观测

• 衍⽣品⻛险系数

• 期权意向成交⽐

• 衍⽣品成交量

• 期权隐含波动率

• 盈利亏损转移量

• 新增地址和活跃地址

• 冰糖橙交易所净头⼨

• 姨太交易所净头⼨

• ⾼权重抛压

• 全球购买⼒状态

• 稳定币交易所净头⼨

• 链下交易所数据

衍⽣品评级：⻛险系数处于安全区域，⻛险适中

（下图 衍⽣品⻛险系数）

上周⻛险系数有向下⾛的趋势，但并未带动价格上涨。当前⻛险系数⼜从中性区域上⾏，当前衍⽣品

⻛险适中，结合其他指标来看，预期本周⻛险系数的上⾏也并不会引起价格的太⼤波澜。

（下图 期权意向成交⽐）

在价格下跌后看跌期权⽐例有少量增加，当前略有有下降，⽐例处于中等⽔平。

（下图 衍⽣品成交量）

在市场短暂的下跌引起的⼤量衍⽣品成交后，当前衍⽣品成交量⼜回落⾄低位⽔平。说明衍⽣品交易者持观望状态较多。

（下图 期权隐含波动率）

期权隐含波动率在短暂的⼤幅波动后，当前⼜回落⾄相对较低的位置⽔平。

情绪状态评级：冷淡偏弱

（下图 盈利亏损转移量）

亏损转移量的变化与上周相⽐并未有过多改变。积极情绪与恐慌情绪均已不在。

（下图 新增地址和活跃地址）

链上新增、活跃地址处略有下降，当前处于中位⽔平。表明链上活跃度⼀般。

现货以及抛压结构评级：整体呈现流出累积状态，抛压较低。

（下图 冰糖橙交易所净头⼨）

在价格下跌后，⼤饼持续性的中量流出，交易所场内净头⼨持续减少。

（下图 E 太交易所净头⼨）

E 太⼀如常态，流出累积。

（下图 ⾼权重抛压）

当前⽆⾼权重抛压。购买⼒评级：全球购买⼒全流失，稳定币购买⼒少量回升。

（下图 全球购买⼒状态）

与上周相同，全球购买⼒已全部流失⾄负值。

（下图 USDC 交易所净头⼨）

USDC 交易所净头⼨⼩量流出。

（下图 USDT 交易所净头⼨）

USDT 交易所净头⼨少量流⼊。

链下交易数据评级:在 25500 有购买意愿；在 30000 有抛售意愿。

（下图 Coinbase 链下数据）

在 24000，25000，25500 附近价位有购买意愿；

在 28000，30500，32000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Binance 链下数据）

在 24000，25000，25500 附近价位有购买意愿；

在 30000，31000，32000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Bitfinex 链下数据）

在 20000，22000，25500 附近价位有购买意愿；

在 30500，32000 附近价位有抛售意愿。

本周总结：

消息⾯总结：

1. 不管如何，加息周期终究要落下帷幕，逆⻛时间有限。

2. 现货 ETF 和减半同时进⾏，这也值得期待。明年降息预期预计为第⼀季度；总的来说明年⽆论是国际经济还是资本市场，亦或加密市场都是值得期待的⼀年。

降息、ETF、减半同时进⾏。

对于短期：

在未来⼀个季度左右，⾯对的是美联储的左右徘徊的论调，让参与者们摇摆不定。

也因为可能存在较少预期，⾏情也较难打出来。

休整时间的流动性可能会变差。

谨慎参与更多⼩市值币种。

链上⻓期洞察：

1. 今年出现过两次潜在利润压⼒，但今年利润压⼒并不⾼；

2. 在今年段利润压⼒最⼤的在 2023 年 2 到 5⽉份；

3. 当前利润压⼒达到今年新低。

• 市场定调：当前进⼊休整期，可能较为流动性紧缩与缓慢。

链上中期探查：

巨鲸积累状况较弱；

短期资⾦有显著地弱修复痕迹；

中期内可能要消化亏损筹码，换⼿。

• 市场定调：等待

对于当前⾏情⽽⾔，可能担⼼的是短期内的流动性⽀撑问题，以及上⽅的亏损筹码。

链上短期观测：

1. ⻛险系数处于安全区域，⻛险适中。

2. 新增活跃地址较处于中位⽔平，市场活跃度⼀般。

3. 市场情绪状态评级：冷淡偏弱。

4. 交易所净头⼨整体呈现流出累积状态，抛压较低。

5. 全球购买⼒全流失，稳定币购买⼒少量回升。

6. 链下交易数据显⽰25500 价位有购买意愿；30000 价位有抛售意愿。

7. 短期内跌不破在 20000~22000 概率为 87%；其中短期内涨不破 28000~30000 的概率为 69%。

• 市场定调：短期与上周⽆太⼤变化。不乐观，冷淡。当前价位已低于短期持有者成本，且短期持有者⾯临着⼤幅的未实现亏损。

策略建议：现货动态对冲

⻛险提⽰：

以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意⻅；请谨慎看待和预防市场⿊天鹅⻛险。

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