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Variant Fund:为何UniswapX将为Uniswap协议增加价值

MarsbitMarsbit2023/07/27 01:14
作者:MarsBit

根据DEXs上的大头和长尾代币交易的运行方式,UniswapX对Uniswap协议应该是有益的。

上周在巴黎的EthCC会议上,Uniswap宣布了UniswapX,一个用于跨AMMs交易的新协议。我们认为,UniswapX将对Uniswap协议起到增值的作用。下面是我们的理由,基于我们在Variant对Uniswap协议基本原理的深入研究。(请查看我们在Dune的仪表板。)

一个需要理解的关键事实是,大约25%的交易量产生了大部分的费用(过去180天)。如果你不再读下去,只需记住这个统计数据。

UniswapX是由Uniswap Labs建立的新的聚合器协议。简单地说,引入了一个新的名为“填充者”(本质上是搜索者)的参与者,使用链上和链下的流动性源头来填补swappers的订单。

这可能看起来像是对基础AMM协议的威胁,因为像ETH和BTC这样的“大头”资产通常在链下的CEXs上有更高的交易量和更有效的价格发现。如果填充者路由到链下的流动性,那么协议中的大头交易量可能会下降。

但是,虽然大头流动性可能被引导到其他地方,我们并不认为这对Uniswap AMM构成严重威胁。Uniswap仍然比其他地方更好地定价大部分长尾代币(DeFi代币, memecoins等),因为它是许多这些代币的主要市场。

那么UniswapX对Uniswap协议来说是一个存在性的威胁吗?可能不是。这是因为AMMs从未打算与中心限价单(CLOBs)竞争,后者在存在大量制造者和接受者时,显然是更有效的市场结构。

AMMs特别适合于长尾代币的价格发现和流动性,这些代币更为小众,没有足够的流动性在CLOB上有效交易。AMMs创建了被动流动性,允许少量的买卖者仍能进行交易。

Uniswap控制了绝大部分长尾流动性。根据CoinGecko的数据,Uniswap在主要的以太坊交易应用中拥有最多的代币列表。

这主要源于加密货币的长尾如此之大,而且它大约每个主要周期扩大2倍。

2020年的“DeFi夏季”提供了一个有趣的案例研究,当时大多数CEXs因为数量多、流动性不足和其他因素,无法列出长尾代币。从那个7月到9月,Uniswap的月交易量大约增加了10倍。

因为它拥有来自数十亿TVL的深度流动性,Uniswap比其他链上流动性源更好地定价这些代币。下面的查询显示了聚合器交易流量中,哪一部分路由到Uniswap,按代币对类型区分。

注意到ETH/“其他”(DeFi代币,memecoins等)的代币对类别有74%的交易量指向Uniswap与其他交易所。这表明Uniswap在定价长尾上比其他DEXs更有竞争力。

下面的查询显示了自2020年6月以来Uniswap的月交易量,分为长尾和大头。大头是任何主要的L1,L2和稳定对。随着时间的推移,越来越多的Uniswap交易量是大头对。

费用的趋势完全不同。除了少数异常月份外,绝大多数的费用都是由长尾对产生的。这是因为Uniswap V3引入了较低的层级,为更具竞争力的大头流动性压缩了费用。

对此的一种解释是,长尾流动性比大头流动性更有价值,因为它已经被证明对费用不那么敏感,它更稀缺,而且可接入性和便利性往往比价格效率更重要。

UniswapX确保了大头的更好定价,即使AMM无法提供。只要Uniswap协议仍然是长尾的最佳流动性场所,我们预计前端界面将继续将这些交易路由到协议。

最成功的协议拥有一个健康的可持续应用生态系统。随着加密货币的成熟,协议需要确保他们加倍发挥他们为最终用户应用带来的独特价值。

Uniswap一直在为长尾对做这件事,我们的观点是,将会有大量的长尾对,那就是产生收入的地方。UniswapX通过更有效的定价吸引更多的用户,帮助发现长尾。

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