Valor y precio de Ethereum (Parte 1)

Este es un intento por racionalizar el incontenible entusiasmo del mercado por Ethereum, la madre de todas las altcoins.

Uno de los artículos clave de la serie Conceptos básicos de la Academia de Bitget es Valor y precio de Bitcoin, donde analizamos los aspectos determinantes del precio de Bitcoin y cómo se refleja la adopción masiva en su precio. En la actualidad, la percepción general es que Ethereum y Bitcoin tienen una naturaleza diferente. La pregunta ha pasado a ser: ¿Ethereum debería tener el mismo estatus que el dinero y, si así fuera, cómo debería valorarse?

El estado actual del mercado de Ethereum

Según Google Trends, la cantidad de búsquedas de "Ethereum" alcanzó su máximo durante el mercado alcista de 2021 antes de desplomarse en 2022 (dos veces) debido al colapso de Terra (LUNA) y la debacle de FTX. Por supuesto, estamos viendo un cierto impulso en torno al anuncio y lanzamiento real de The Merge de Ethereum, un acontecimiento que se espera que potencie mucho más el precio del token.

La cuota de mercado de Ethereum despegó desde comienzos de 2023, aunque esto no parece reflejarse en el nivel de exposición que recibió en Google. Teniendo en cuenta la tasa de dominancia de Bitcoin del 42,5% en lo que va de año, Ethereum no tuvo problemas para mantener el segundo puesto con un 18,1%, muy por delante de la tercera criptomoneda más importante, Tether (USDT), con un 6,7%. Además, Tether es una stablecoin, y suele considerarse como una opción segura para iniciarse en el mundo de las criptomonedas.

Nuestro análisis se divide en dos partes: La Parte 1 explora la utilidad de Ethereum, mientras que la Parte 2 introduce marcos de valoración para ETH.

El futuro del dinero

Las nociones más extendidas sobre Bitcoin son que "Bitcoin es una reserva de valor" y "Bitcoin es un medio de intercambio". No obstante, éstas no son más que dimensiones del dinero; de reserva de valor a medio de intercambio, y luego a unidad de cuenta, cualquier artículo debe mostrar una serie de características, como escasez, durabilidad, aceptabilidad, portabilidad, divisibilidad y fungibilidad. Veamos si Ethereum puede cumplir con estos requisitos.

Durabilidad, portabilidad, divisibilidad y fungibilidad

Como activo digital y tipo de dinero programable, Ethereum es indudablemente:

- Durable: No puede destruirse, y su daño o alteración solo es posible si el atacante logra traspasar las defensas de grandes redes como Ethereum (PoS). Una persona debe poseer al menos el 51% del total de ETH en staking para corromper la misma red, y en consecuencia arriesgarse a perder todos sus activos en caso de que se produzca un slashing (recorte de fondos).

- Portátil: ETH es una moneda digital que se utiliza en Internet, especialmente para transacciones peer-to-peer, independientemente del lugar y la hora.

- Divisible: ETH tiene un nivel de divisibilidad extremadamente alto, ya que un Ethereum está representado por 1018 gwei, la unidad de denominación más pequeña. Esto permite que todo el mundo utilice Ethereum.

- Fungible: Dos unidades cualquiera de gwei o ETH son intercambiables, lo que convierte al ERC-20 de ETH en el estándar técnico para los tokens fungibles creados en la blockchain de Ethereum.

Escasez

El principio de escasez se concentra en la relación entre un suministro limitado y una demanda creciente, y en cómo aumenta el precio de equilibrio en consecuencia.

El Ethereum PoW original es un activo inflacionario, lo que significa que cada día hay más ETH en circulación, mientras que el suministro de Bitcoin está limitado a 21 millones. Una razón, aunque no la principal, para The Merge de Ethereum es reducir el suministro de ETH y aumentar su valor en consecuencia.

Consulta el siguiente gráfico de suministro de ETH. La cantidad de recompensas diarias del bloque se redujo significativamente con el cambio a PoS de consenso, lo que provocó que la tasa de crecimiento del suministro neto (es decir, la diferencia anualizada entre la emisión diaria de ETH y la quema diaria de ETH) se vuelva negativa. Esto se ha traducido en una tendencia deflacionaria, es decir, un suministro cada vez menor de ETH, y está respaldado por el gráfico, que muestra que el precio de ETH tiende a moverse en la dirección opuesta a su cambio en el suministro.

Resumen: La menor cantidad de ETH en circulación después de The Merge significa que los precios de ETH están subiendo.

Estabilidad

La estabilidad es el atributo más importante de cualquier moneda, porque ninguna de las dimensiones del dinero puede sostenerse si su valor cambia constantemente. El valor de Ethereum subió y bajó en concordancia con periodos de euforia (el verano DeFi, el mercado alcista de 2021), así como de desplomes (mayo y noviembre de 2022). Sin embargo, cabe mencionar que la volatilidad de Ethereum ha disminuido claramente con el transcurso del tiempo, mostrando signos de una mejor resistencia frente a los acontecimientos del mercado, como la caída de FTX en noviembre de 2022, y manteniéndose muy por debajo del 10% anual desde 2023.

También es importante la facilidad con la que cambia el valor de ETH en comparación con otros activos. Aquí elegimos el índice compuesto NASDAQ (COMP) como representante de las acciones/TradFi debido a la naturaleza tecnológica de este mercado, y el índice de fortaleza del dólar (DXY) para representar al dólar estadounidense como moneda de reserva mundial.

Al 18 de junio de 2023, la volatilidad de Ethereum es casi tres veces superior a la del COMP y 7,5 veces superior a la del DXY. Históricamente hablando, Ethereum siempre había sido más volátil que Bitcoin, pero ya fuimos testigos de dos periodos en los que la volatilidad de ETH fue inferior a la de BTC, concretamente en abril y junio de 2023. Si miramos más allá, esto marca un cambio notable.

Aceptabilidad y cognoscibilidad

Con una capitalización de mercado de $207.595.972.780 (al 18 de junio de 2023), Ethereum sigue siendo la segunda criptomoneda más grande por capitalización de mercado desde hace más de 5 años. La cantidad de transacciones diarias en Ethereum parece notablemente estable a lo largo de los años, pero ocupa el segundo lugar por detrás de BNB Chain, debido principalmente a las exorbitantes comisiones de gas. BNB Chain es más barata y por eso se convirtió en el hogar de una gran cantidad de proyectos cripto durante el ciclo alcista 2021-22, a pesar de que el 12% de los tokens basados en BNB Chain tiene características fraudulentas, por Solidus Labs.

Para solucionar este problema, los desarrolladores de Ethereum planean reducir las comisiones de gas en la red mediante la introducción del sharding. Una vez ejecutado con éxito, la barrera de entrada a Ethereum se reducirá, lo que dará lugar a una nueva oleada de inversores que acudirán en masa al ecosistema. Los grandes, por su parte, ya están entrando en el juego a través de los derivados de staking de liquidez (LSD).

Más información sobre el sharding, tokenomics de ETH y los LSD aquí.

Es seguro decir que las DeFi, e incluso los NFT, se originan en Ethereum, y muchas L2 también se desarrollan en Ethereum. Ethereum también es ampliamente reconocida como la primera alternativa de buena fe a Bitcoin y, por tanto, la "Madre de todas las altcoins".

Una buena inversión

A la luz de las recientes demandas contra Binance y Coinbase, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) ha publicado una lista de tokens a los que se refiere como "valores", entre los que se incluyen BNB, BUSD, SOL, ADA, MATIC, FIL, ATOM, SAND, MANA, ALGO, AXS, COTI, CHZ, FLOW, ICP, NEAR, VGX, DASH y NEXO. Parece que el regulador de valores tiene una actitud no tan hostil hacia Bitcoin y Ethereum, mientras que la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos (CFTC) ha declarado en varias ocasiones que Ethereum es un "producto básico". Mientras Ethereum siga evitando ser clasificado como "valor", debería superar fácilmente a las demás altcoins a largo plazo.

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A pesar de que los precios de las criptomonedas sean más volátiles que los de las acciones, sus rendimientos en realidad son superiores. Por ejemplo, la rentabilidad de ETH en lo que va de año es 1,4 veces superior a la del COMP, como se muestra en el siguiente gráfico. Se trata simplemente de un compromiso entre el riesgo y la rentabilidad.

Descargo de responsabilidad: Las opiniones expresadas en este artículo tienen solo fines informativos. Este artículo no constituye un respaldo a ninguno de los productos y servicios analizados ni un asesoramiento de inversión, financiero o de trading. Se debe consultar a profesionales calificados antes de tomar decisiones financieras.